本报告导读：
公司2023H1 业绩符合预期，Q2 增速环比回落主要为老店增速略有放缓，各项业务保持稳健增长，维持增持评级。
投资要点：
维持增持评级 。2023H1 实现收入107.07亿元（+22%），归母净利润7.05 亿元（+22%）；其中2023Q2 实现收入54.4 亿元（+18%），归母净利润3.67 亿元（+21%），业绩基本符合预期。考虑二季度并购速度放缓，对全年业绩的贡献降低，下调2023-2025 年EPS 1.44/1.77/2.21元（原1.49/1.86/2.34 元），考虑板块估值水平下降，下调目标价至46.08 元，对应2023 年PE32X，维持增持评级。
零售保持平稳，非药增速略有放缓。分业务，2023H1 零售收入95.99亿元（+20.48%），在老店增速保持稳健及较快的开店速度的带动下保持平稳增长；批发收入8.25 亿元（+55.32%），主要为公司快速发展加盟业务。分产品，2023H1 中西成药及中药保持较快增速，分别为24%及37%，非药在高基数及消费偏弱的环境下增速放缓至7.3%。
品类结构变化拉低整体毛利率。2023H1 公司实现毛利率39.05%（-1.82pct），主要为毛利率较低的批发业务增速较快（2023H1 批发毛利率为10.18%），以及较高毛利率的非药品增速放缓（2023H1 非药毛利率为51.07%）所致。各项费用率保持平稳。
开店基本符合全年规划。截至2023H1，公司门店数量达11580 家（直营9089 家、加盟2491 家），2023H1 新增门店1423 家，其中自建692家、并购202 家、加盟529 家，开店速度基本符合全年规划。公司不断加强优势地区的门店布局，药店龙头稳健发展可期。
风险提示：市场竞争加剧风险，处方外流不及预期风险
益丰药房(603939)：业绩符合预期 药店龙头稳健向好
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