鱼跃医疗(002223)：呼吸治疗高速增长常规板块稳健发展-奇宝库

本报告导读：

    2023H1 业绩符合预期，各品类收入快速增长，新品上市有望带业绩增量；毛利率提升及费用率下降带来利润大幅增长，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。考虑疫后各产线增速有望持续，上调2023-2025 年EPS 至2.25/2.39/2.81 元（原2.01/2.38/2.80 元），维持目标价44.22 元，对应2023 年PE20X，维持增持评级。

    业绩符合预期。2023H1 实现收入49.80 亿元（+40.17%），归母净利润14.94 亿元（+89.64%），利润高速增长部分来源于资产处置收益2.56 亿元，剔除后归母净利润+57%。2023Q2 收入22.77 亿元（+31.51%），归母净利润7.8 亿元（+141%），处于中报预告上沿。

    各品类收入快速增长，新品上市有望带来业绩增量。①呼吸治疗实现收入23.08 亿元（+46%），其中制氧机、呼吸机、雾化器分别实现140%、110%、70%的快速增长，疫后呼吸治疗关注度及需求提升显著；②糖尿病护理实现收入3.62 亿元（+31%），CGM 成功上市销售后有望带来业绩增量；③家用电子检测实现收入10.68 亿元（+32%），疫情带来的高基数效应正逐步消除；④急救板块实现收入7.08 亿（+25%），得益于自主研发AED 上市；⑤感控受高基数影响收入4.24 亿元（-32%）；⑥康复实现7.08 亿元（+9%），疫后增长稳健。

    毛利率大幅上升，费用管控效果良好。2023H1 公司毛利率51.68%（+4.44pct），预计主要受原材料成本下降及高毛利板块占比提升所致，全年毛利率有望保持较高水平。销售/管理/研发/财务费用率分别-0.43/-1.72/-1.77/+0.22pct，费用管控良好。

    风险提示：新品商业化进度不及预期，海外业务拓展不及预期。

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