阳光诺和(688621)：业绩延续高速增长自主研发项目有望逐渐贡献业绩增量-奇宝库

事件概述

    公司公告2023 年中报，其23H1 实现营业收入4.61 亿元，同比增长42.16%、实现归母净利润1.18 亿元，同比增长35.03%、实现扣非净利润1.15 亿元，同比增长40.62%。

    分析判断：

    业绩延续高速增长，自主研发项目有望逐渐贡献业绩增量

    公司23H1 实现营业收入4.61 亿元，同比增长42.16%，其中23Q2 单季度实现营业收入2.29 亿元，同比增长29.64%，收入端呈现高速增长。公司持续加强国内商务网络和商务团队建设，新签订单23H1 继续保持较快增长。公司23H1 研发投入0.53 亿元，同比增长47.71%，23H1 新立项自研项目超40 个，目前公司内部在研项目累计已超过290 个项目，后续伴随自研项目的推进和陆续转让，能为公司未来业绩增长奠定基础。另外考虑到自主项目转让等原因，目前已取得6 项有权益分成的项目，展望未来伴随权益分成项目逐渐增加，权益分成会逐渐贡献业绩增量。展望未来，考虑到公司22 年底在手订单规模接近20 亿元，叠加自主项目转让和权益分成，我们判断未来3 年业绩有望继续实现高速增长的趋势。

    业绩预测及投资建议

    公司持续深耕仿制药CRO 业务，同时战略加码创新药CRO 业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动力。略微调整前期盈利预测和股本转增因素，即23-25 年营收从9.35/12.62/16.64 调整为9.49/12.98/17.53 亿元，EPS 从2.86/4.09/5.42 元调整为2.06/2.94/4.00 元，对应2023 年09 月04 日59.25 元/股收盘价，PE 分别为29/20/15倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    （1）核心技术骨干及管理层流失风险；（2）仿制药CRO 行业存在未来不确定风险；（3）战略布局的临床CRO 业务和生物分析业务未来具有不确定。

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