澜起科技(688008)：Q2环比改善明显新品进展顺利回购彰显信心-奇宝库

核心观点：

    Q2 环比增长较好，回购彰显信心。公司发布2023 年半年报，23H1 公司实现营收9.28 亿元，同比-51.87%；实现归母净利润0.82 亿元，同比-87.98%，主要系服务器需求下滑导致客户去库存。单季度看，23Q2营收5.08 亿元，同比-50.52%，环比+21.11%；归母净利润0.62 亿元，同比-83.42%，环比+215.08%，剔除股份支付费用影响后归母净利润0.89 亿元，环比+75.02%。本季毛利率58.83%，同比+16.50pct，环比+5.54pct。主要系DDR5 内存接口及配套芯片出货量较上季度显著提升。分产品线看，23H1 互连类芯片产品线实现营收9.10 亿元，同比-26.37%。23Q2 营收4.98 亿元，环比+20.57%，毛利率59.55%，较Q1 提升5.6pct。对比Rambus 在23Q2 营收环比-13.8%，澜起增长更为强劲。津逮产品线23H1 实现营收0.14 亿元，同比-98.00%，毛利率为15.37%。此外，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购3~6 亿元，回购价格不超过80 元/股，彰显了公司长期发展信心。

    23H1 新品进展顺利。（1）RCD：23H1 公司推进DDR5 第二子代RCD芯片量产准备工作，并开展第三子代量产版研发；（2）三大新产品：

    23H1 公司推进MRCD/MDB、MXC、CKD 研发进度，给予客户反馈，目前正在推进量产前的质量认证及客户认证等相关工作。（3）：时钟发生器：23H1，公司正在推进第一代时钟发生器芯片工程样片研发工作。

    盈利预测与投资建议。预计23-25 年EPS 分别为0.33、1.48、2.42 元/股。考虑服务器赛道景气度、公司优势卡位、DDR5 渗透节奏以及可比公司估值，适合给予公司2024 年PE 估值60 倍，对应合理价值为88.96 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。DDR5 渗透率不及预期，服务器行业去库存进度，新品研发不及预期。

相关文章