科达利(002850)：业绩高增毛利率提升海外量产提速巩固壁垒-奇宝库

核心观点：

    公司披露2023 年中报，业绩保持同比增长趋势。2023H1，公司营收49.17 亿元，同比+ 45.12%；归母净利润5.09 亿元，同比+ 47.81%；上半年毛利率23.01 %，同比-1.57pct，净利率10.44%，同比+0.14pct。

    2023Q2 实现营收25.91 亿元，同比+42.20%；归母净利润2.67 亿元，同比+52.68%。Q2 毛利率23.80%，环比+1.66pct；净利率10.35%，环比-0.19pct。锂电池结构件业务快速增长，公司盈利能力保持高水平。

    锂电池结构件加速扩产，规模优势进一步强化。受益于新能源汽车市场高景气度，2023H1 公司锂电池结构件实现收入46.97 亿元，同比+43.67%。截至2023 年7 月，公司福建一期工厂完全投产；福建二期、四川宜宾、江西南昌工厂逐步投产；其他新基地也都持续推进生产节奏，定增进展顺利，未来公司产能有序扩张、规模优势凸显，盈利能力有望持续提升。

    海外市场布局逐渐完善，量产有望提速。据公司披露投资者关系活动表，截至2023 年7 月，公司德国及瑞典生产基地已进入试生产阶段；匈牙利生产基地已进入量产阶段。海外基地产能就近配套宁德时代、ACC、NV 等核心客户。2023H1，公司海外营收2.65 亿元，同比+232.48%；海外营收占比为5.39%，同比+3.04pct。海外生产基地布局逐步完善，公司海外业务有望持续贡献业绩增量。

    盈利预测与投资建议。公司作为精密结构件龙头，未来有望保持增长趋势。预计公司2023~2025 年营收分别为139.1、185.4、243.4 亿元，归母净利润分别为13.3、18.4、23.8 亿元。给予公司2023 年25 倍PE，对应合理股价为141.61 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。新能源车销量不及预期；中游价格下跌超预期；核心客户份额下降超预期等。

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