拓普集团(601689)：业绩快速增长 机器人业务量产在即

投资要点：

    事件：公司发布2023 年半年度报告，2023 年H1 公司实现营业收入91.6 亿元，同比+34.83%；实现归母净利润10.94 亿元，同比+54.57%；实现扣非归母净利润10.27 亿元，同比+49.99%。2023 年Q2 公司实现营收46.92 亿元，同比+53.88%，实现归母净利润6.44 亿元，同比+99.99%；实现扣非归母净利润6.07 亿元，同比+96.96%。

    深拓Tier0.5 合作战略，公司业绩快速增长。2023H1 公司实现营收91.6 亿元，同比+34.83%。分业务来看，内饰功能件和底盘系统业务是公司业绩核心增长动力，热管理业务快速发展，减震器/内饰功能件/底盘系统/热管理系统/汽车电子分别实现营收18.16/31.44/28.82/7.76/0.84 亿元，同比分别-0.93%/46.23%/61.55%/25.97%/-9.68%。2023Q2 公司实现营收46.92 亿元，同比+53.88%，Q2 业绩的持续高增主要因为：公司深拓平台化战略，单车配套价值量不断提升，八大产品线单车配套金额提升至1 万元以上，部分车型可达2 万元；下游核心客户持续放量，2023Q2 公司北美大客户以及比亚迪的产量同比分别+85.5%/96.6%；Q2 公司汇兑收益有所增加。

    盈利能力不断提升，前瞻性产能布局。公司2023H1 毛利率/期间费用率分别为22.6%/8.6%，同比分别+1.2pct/-0.1pct，其中2023Q2毛利率/期间费用率分别为23.3%/7.2%，同比分别+1.2pct/-2.4pct。

    Q2 公司毛利率提升主要因为国内外优质客户放量带动收入规模提升，规模效应显现。伴随轻量化等产品量产及销售规模的增长，将摊薄研发成本及资本开支等各项成本，毛利率有望持续提升。公司费用端管控良好，通过规模化采购、技术革新、严格执行预算管理等措施控制成本，2023Q2 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.0%/2.8%/-1.7%/5.1%，同比分别-0.4pct/-0.3pct/-1.2pct/-0.6pct。

    公司新订单保持快速增长，加快产能布局，杭州湾六、七、八、九期及重庆工厂、安徽寿县工厂约1400 亩工厂加快建设，湖州工厂、西安工厂及墨西哥工厂也加快规划实施。

    设立电驱事业部，机器人执行器业务进展加快。公司拓宽八大产品线同时也顺应机器人产业发展机遇，机器人为模拟人类运动需要数十个执行器，单机价值约数万元人民币，市场空间巨大。公司2023 年7 月拆分设立机器人事业部，与智能汽车部件业务协同发展。

    公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户认可及好评，执行器业务进展加快，项目要求2024年一季度进入量产阶段，初始订单每周100 台，本年度需完成4 套生产线安装调试，形成年产10 万台一期产能，后续年产能将提升至百万台。

    维持公司“买入”投资评级。预计公司2023-2025 年全面摊薄EPS分别为2.19 元/股、3.06 元/股，3.96 元/股，按照9 月1 日77.28元/股收盘价计算，对应PE 分别为35.27 倍，25.24 倍，19.51 倍。

    公司汽车业务快速发展，深拓平台型战略模式，国内外客户新订单持续突破，机器人产品量产在即，公司成长空间广阔，维持公司“买入”投资评级。

    风险提示：下游乘用车复苏不及预期、行业竞争加剧、机器人产品开发进展不及预期