伟思医疗(688580)：基石业务快速复苏 新兴业务顺利推进

【投资要点】

    业绩表现：2023 年上半年，公司实现营业收入2.2 亿元，同比增长63.87%；实现归母净利润0.71 亿元，同比增长84.43%；扣非归母净利0.65 亿元，同比增长141.6%，剔除股份支付费用（税后257.05 万）和所得税影响后的扣非归母净利为0.68 亿元，同比增长94.13%。

    2023Q2 季度，公司实现营业收入1.24 亿元，同比增长55.29%；实现归母净利润0.4 亿元，同比增长90.5%；扣非归母净利润0.39 亿元，同比增长116.64%。

    产品管线持续扩展，原有产品迭代上市：分业务来看，2023H1 公司磁刺激类产品/电刺激类产品/电生理类产品/耗材及配件营收分别为0.98/0.31/0.29/0.34 亿元，同比增长76.45%/15.4%/41.18%/35.08%,营业收入占比分别为44.73%/14.24%/ 13.41%/15.42%。公司丰富磁刺激、电刺激、电生理以及康复机器人的产品矩阵，实现康复器械全场景覆盖，对原有产品进行持续迭代。2023 年1 月公司取得上肢运动康复训练系统注册证，伴随第一代康复机器人产品全部完成取证，公司初步形成了覆盖人体上下肢的康复机器人产品矩阵；同时，二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪均完成更新迭代和转产上市，市场反馈及销售表现良好，有望进一步巩固和提升竞争力。

    医美能量源器械+泌尿，新业务赛道进展顺利：在医美能量源方面，公司全面布局塑形磁、皮秒激光和射频（私密、溶脂、抗衰），丰富的产品矩阵实现了妇产科、皮肤科、医疗美容、生活美容等场景的全覆盖，有望抓住国产替代的窗口期，带来医疗美容市场的新增长点。

    2023 年3 月公司的塑形磁产品完成FDA 510K 认证，正进行国内注册，产品已初步完成上市前准备工作；皮秒激光治疗仪也在注册过程中；高频电灼仪取得二类医疗注册证（2023 年2 月拿证，7 月上市）。子公司科瑞达激光顺利取得半导体激光治疗仪三类医疗注册证（2023 年3 月拿证），进一步扩大了公司在泌尿外科的业务布局，提升了公司在新领域的拓展能力。

    股权激励彰显公司对业绩高增长的信心：2023 年4 月，公司推出《2023年限制性股票激励计划》，以2022 年营收及归母净利为基数，公司层面需满足2023/2024 年收入增速不低于50%/80%或归母净利增速不低于60%/110%的目标。新股权激励计划的颁布加大了对核心骨干人才的长效激励机制，有助于推动公司长期稳定发展。

    【投资建议】

    公司的三大基石业务产品矩阵逐渐丰富带来全面增长，技术创新驱动产品迭代，新兴的医美+泌尿业务进展顺利。我们预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为4.97/6.19/7.6 亿元，归母净利分别为1.6/2.08/2.67 亿元，EPS 分别为2.34/3.04/3.89 元，对应PE 分别为27.14/20.89/16.29倍，给予“增持”评级。