郑煤机(601717)：23H1：煤机表现依旧亮眼亚新科未来可期-奇宝库

核心观点：

    公司23Q2 营收、业绩稳定增长。根据中报，公司23H1 实现营收182.2亿元，同比+17.3%，扣非前/后归母净利润分别为16.8/15.0 亿元，同比分别+14.8%/+28.9%；其中Q2 实现营收90.1 亿元，同环比分别+21.0%/-2.3%，实现扣非前/后归母净利润分别为9.0/8.4 亿元，同比分别+14.7%/+41.3%，环比分别+14.7%/+27.5%。

    煤机板块：23H1 煤机板块实现营业收入/归母净利润分别为93.9/16.2亿元，同比分别+19.3%/+26.1%；上半年，煤机板块订货额、回款额同比分别增长45%/33%，均创历史新高。公司持续深耕智能、成套技术产品，以数字化赋能智能制造，助力实现煤炭产能提升。

    汽零板块：23H1 汽零板块实现营业收入/归母净利润分别为88.3/0.6亿元，同比分别+15.2%/-66.1%，利润下滑主要系资产处置收益较去年同期减少。亚新科： 23H1 实现营收22.2 亿元，同比+15.2%，营收同比增长主要系新能源业务的拓展、海外业务的增加及国内商用车市场需求回暖；23H1 实现净利润1.8 亿元。亚新科持续巩固提升核心业务优势地位，并不断开拓新能源业务，快速推进空气悬架等新产品的研发并获客户定点，凭借全球化及品类拓展策略，有望实现营收及业绩的持续增长。SEG：23H1 实现营收66.3 亿元，同比+15.2%，营收增长主要系印度、中国等地汽车市场增长，23H1 净利润为-0.7 亿元。

    盈利预测与投资建议：公司是治理结构进一步优化后，由有方法论和着眼中长期发展战略的管理层领导的优秀高端制造企业，煤机增长来自智能化及成套化，汽零增长来自国际化及新能源。我们预计公司23-25 年EPS 为1.76/2.18/2.63 元/股，结合A/H 股的历史估值，给予A股23 年15 倍PE，合理价值26.4 元/股，给予H 股23 年12 倍PE，合理价值22.8 港元/股（汇率按1.08 港元=1 人民币），维持A/H 股“买入”评级。

    风险提示：煤炭行业景气度下降；汽零业务改善不及预期等。

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