益丰药房(603939)：业绩稳健增长 积极推动新零售体系建设

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    2023 年8 月30 日，公司发布2023 年中报，2023 年上半年公司实现营业收入107.07 亿元，同比增长22.36%；归母净利润7.05 亿元，同比增长22.33%；扣非归母净利润6.79 亿元，同比增长21.39%。2023Q2 单季度公司实现营业收入54.41 亿元，同比增长18.23%；归母净利润3.69 亿元，同比增长21.20%，扣非归母净利润3.57 亿元，同比增长21.86%。

    点评

    零售业务稳健增长，中药品类增长良好

    分业务看，2023H1，公司零售业务实现收入95.99 亿元，同比增长20.48%，零售业务毛利率40.88%，同比下滑0.32pct，营业收入增长主要来源于老店、新店和次新店的内生式增长，以及当期和上一年度同行业并购所带来的外延式增长；批发业务实现收入8.25 亿元，同比增长55.32%，批发业务毛利率10.18%，同比下滑0.97pct。分品类看，2023H1 中西成药实现收入80.63 亿元，同比增长24.13%，中药实现收入10.15 亿元，同比增长35.64%。

    持续省外扩张，新店质量持续提升

    2023H1 公司净增门店1312 家，其中自建门店692 家，并购门店202 家，新增加盟店529 家，迁址门店30 家，关闭门店81 家，截止2023 年6 月底，公司门店总数达11580 家（含加盟店2491 家）。公司形成“舰群型”

    门店布局，根据多年的选址经验和大数据分析，建立了一整套“商圈定位法”

    的门店选址方法，品牌渗透力不断增强，新店选址能力和新店质量持续提升。

    积极推动医药新零售体系建设，线上业务稳健增长2023H1，公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设，公司在O2O 多渠道多平台上线直营门店超过7800 家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市，在O2O 和B2C 双引擎的策略支持下，借助公司供应链优势和精细化运营，2023H1 公司互联网业务实现销售收入 9.11 亿元，同比增长11.75%，其中，O2O 实现销售收入6.95亿元，同比增长7.78%；B2C 实现销售收入2.17 亿元，同比增长26.71%。

    盈利预测与评级

    公司加速省外扩张，业绩稳健增长。根据公司2023 年中报业绩情况，2023-2025 年营业收入预测维持242.22/292.49/362.55 亿元，归母净利润预测由15.24/18.70/23.21 亿元小幅上调至15.27/18.79/23.22 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：产品集中风险；成本增加风险；门店拓展不及预期风险