恺英网络(002517)：Q2延续高增长态势 23H1公司实现归母净利润7.24亿元公司治理能力不断完善-奇宝库

23H1 公司实现归母净利润7.24 亿元，毛利率同增12.24pct。公司发布半年报，23H1 实现营收19.76 亿元，同比下降1.65%，实现归母净利7.24 亿元，同比增长15.35%，实现扣非净利6.76 亿元，同比增长13.31%。其中Q2实现营收10.22 亿元，同比增长4.17%，实现归母净利润4.34 亿元，同比增长14.46%。23H1 公司整体毛利率84.05%，同比上升12.24pct。

    营业成本持续优化，研发投入显著增长。23H1 公司营业成本3.15 亿元，同比下降44.35%，其中移动游戏业务营业成本同比下降46.36%，主要系对外分成费下降所致。期间费用方面，23H1 公司研发投入2.06 亿元，同比上升8.46%，占营收10.44%。销售费用4.69 亿元，同比增长18.80%。管理费用1.43 亿元，同比上升95.33%，主要系上半年员工持股计划及股票期权计划费用摊销增加所致。

    拟筹建数字经济研发中心，加强VR 内容领域布局投入。公司披露拟筹建数字经济研发中心，加强研发投入和创新能力，为大数据产业赋能。AI 方面，公司积极拥抱新技术，与复旦大学签署合作协议，未来将在自研的斗罗大陆IP 手游中应用AIGC 和AINPC 新技术。公司加强VR 内容领域布局及投入，于22 年年初成立了VR 游戏团队，并有一款动作竞技类VR 游戏已在研发中。

    收购盛和剩余股权，治理能力持续完善。公司历史股权问题处置完毕，董事长金锋成为公司第一大股东。公司此前发布股权激励和员工持股计划，有望充分调动激励高管和员工的积极性，助力公司经营业绩再上台阶。今年7 月，公司顺利完成董监高换届工作，选举金锋、沈军分别为公司董事长和副董事长，并组建首席责任官团队，进一步完善公司治理，提高公司运营效率。公司收购盛和剩余股权，资产结构进一步优化，研发核心竞争力增强。此外，公司时隔五年再度宣布分红派息计划，积极回馈投资者，每10 股派息1 元（含税）。

    盈利预测与估值分析。我们认为，随着公司股权关系理顺，业务能力已经全面恢复，公司成本端持续优化，毛利率改善显著，多款新品上线有望推动公司业绩高增长。我们预测公司2023-2025 年EPS 分别为0.72 元、0.89 元和1.07 元，给予公司2023 年23-25 倍动态PE 估值，对应合理价值区间为16.56-18.00 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。新游上线推迟，VR、AI 等新技术应用低于预期。

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