鱼跃医疗(002223)23年半年报点评：Q2符合理想预期持续迎来新成长阶段-奇宝库

事件：公司发布2023 年上半年业绩：23H1：收入49.80 亿（+40.17%），归母净利润14.94 亿（+89.64%），扣非归母净利润12.55 亿（+96.19%）；23 年Q2：收入22.77 亿（+31.51%），归母净利润7.8 亿（+141.01%），扣非归母净利润5.52 亿（+123.52%）。

    Q2 接近预告142%上限，全年业绩有望持续超预期。Q2 收入同比增长超30%，归母净利润接近预告142%上限，符合理想预期，看好全年业绩释放超预期。

    23H1 销售毛利率51.68%（+4.44pct），销售净利率29.75%（+7.91pct），盈利能力进一步提升。

    呼吸制氧多品类高增长，国内恢复快增长。呼吸治疗收入23.08 亿元（+109.99%），其中制氧机+140%，呼吸类产品+110%，雾化业务+70%；糖尿病护理收入3.63 亿元（+31.07%），14 天免校准 CGM 产品注册证顺利落地，血糖相关业务市场占有率与客群规模进步显著。家用类电子检测及体外诊断业务10.68 亿元（+31.85%），其中电子血压计产品同比增加近20%；急救板块业务收入0.8 亿元（+25.26%），AED 产品M600 获证；康复及临床器械业务7.08 亿元（+9.09%），主要系轮椅车、针灸针产品销量提升。分地区，国内销售45.83亿元（+46.93%），占公司营业收入比重92.04%，毛利率同比+4.43%；国际销售3.68 亿元（-9.48%），毛利率同比-2.74%。

    23 年持续迎来新的成长阶段，各项业务战略发力。疫后随着品牌度提升，覆盖多领域的产品结构，营销体系不断完善，研发体系和研发团队建设不断健全。新一代产品CT3 于23Q1 上市有望贡献重磅增长点。进口转自研AED、POCT 如血糖尿酸测定仪等新品将为未来几年增长添力，2023 年将有望持续迎来收获期。

    盈利预测与估值：公司23 年Q2 超预期表现，我们上调全年业绩预期，预计公司2023-2025 年营业收入分别为87.9/101.6/120.9 亿，同比增速为23.8%/15.5%/19.0% ；归母净利润为21.9/24.0/28.5 亿，同比增速为37.6%/9.2%/18.8%，对应PE 为15/14/12 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：产品研发进度不及预期；新产品推广不及预期；海外业务拓展不及预期；疫情反复影响消费需求释放

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