中联重科(000157)：公司海外业绩翻倍增长 工程机械产品市场地位稳固提升

事件。公司2023 年8 月31 日发布半年度报告，2023 年上半年公司共实现营业总收入240.75 亿元，同比+13.03%；实现归母净利润20.40 亿元，同比+18.90%；扣非后归母净利润16.88 亿元，同比+40.31%。

    经营情况。公司2023 年上半年销售毛利率及净利率为27.90%及9.22%，同比变化+7.12pct、+0.94pct，较一季度环比变化+1.51pct 及+0.96pct。分业务情况来看，起重机械仍然占据了公司营业收入份额首位，共计100.47 亿元，同比+2.32%，占总营收的41.73%；其次为混凝土机械，收入为45.55 亿元，同比-3.11%，占总营收的18.93%；土方机械收入共计29.33 亿元，实现高速增长，同比+98.72%，占比为12.18%；高空机械共收入33.59 亿元，同比+39.46%，占比为13.95%。

    公司潜力业务加速发展，工程机械产品市场地位稳固提升。2023 年半年报显示，公司坚持高质量经营战略，混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大产品竞争力持续增强，市场份额稳中有进。土方机械方面，公司遵行中大挖战略，长沙挖掘机械智能制造示范工厂完成全线投产，中大挖产品类型实现全面覆盖，同时快速推进75 吨以上超大挖新品开发、产品迭代升级与市场布局。截止至上半年，公司在大客户与大项目上均实现拓展，中大挖国内市场份额名列前茅，实现翻倍增长；海外市场上销售收入同比增长达174%，海内外同步发展向好。高空作业机械方面，上半年销售规模稳步增长，国内市场持续保持中小客户市场占有率第一，成为国内高空设备产品型号最全的厂商，推出的72 米全球最高臂车ZT72J-V，再次刷新全球直臂式高空作业平台记录。

    公司以“地球村、端对端、孪生平台”为战略，全面加速海外市场发展。2023年上半年，海外市场需求持续增加，中国品牌海外竞争力提升。按收入地区分类，公司在海外收入共计83.72 亿元，同比+115.39%，占总收入比重达34.78%，同比+16.53pct。海外业务实现市场的重点突破，阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等重点国家的销售业绩同比增长超过200%，工程起重机械成为中东地区、俄语区市占率最高的品牌；建起产品保持土耳其、印度、韩国市场第一地位。同时，推进海外业务管理变革，完成 32个重点国家本地化业务和运营体系建设，实现可视化的海外业务体系，助力海外业绩持续攀升；并深化推进海外生产基地拓展升级。

    投资建议。公司主要产品市场地位持续领先，中大挖产品市场份额与产品覆盖广度齐升；海外市场快速发展，销售业绩翻倍增长，成为多地区工程机械行业第一地位，品牌市场竞争力不断增强，未来市场空间广阔，维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为32.06 亿元、42.76 亿元、52.77 亿元，EPS 分别为0.37 元、0.49 元、0.61 元，P/E 分别为17.1 倍、12.8倍、10.4 倍。

    风险提示：国际局势及宏观经济形势存在不确定性；钢材、石油等大宗商品价格上行，公司生产成本存在上升风险；汇率波动幅度加大，海外投资、销售存在收益下降的风险。