飞科电器(603868)：收入增长延续电吹风电动牙刷增速更优-奇宝库

公司发布23 年中报。公司23H1 实现收入26.74 亿元，同比+17.3%，归母净利6.08 亿元，同比+33.4%。其中23Q2 实现收入13 亿元，同比增12.1%，实现归母净利2.88 亿元，同比增31.4%，相对于23Q1，23Q2 收入增速环比有所放缓。

    剃须刀占据收入7 成，电吹风、电动牙刷快速增长。公司23H1 剃须刀收入18.76 亿，占收入的70%，同比增15%；电吹风收入达3.31 亿，同比增37%；电动牙刷收入1.12 亿元，同比增79%。

    加大自产、产品迭代升级、渠道变化推动毛利率提升。公司持续提升自产比例，23H1 公司外包数量占比同比降低10pct 至35%，叠加产品创新及渠道变化等因素，公司23H1 毛利率同比提升3.82pct 至57.90%，销售费用率同比提升4.09pct 至27.38%，同时公司收到补助1 亿元，最终公司净利率同比提升2.75pct 至22.75%。

    盈利预测及投资建议。公司持续进行产品高端化，驱动品牌升级，拓展新兴渠道，收入端有望持续稳健增长。我们预计公司2023-25 年公司实现EPS 分别为2.50 元、2.80 元、3.08 元，给予公司2023 年25-30 倍PE 估值，对应合理价值区间为62.5-75 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。终端需求不及预期，市场竞争加剧。

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