海信视像(600060)：业绩高增 竞争态势优化

22 年盈利同比表现积极，市场竞争优势提升

    公司披露2022 年业绩预告，2022 年公司预计实现归母净利16.51~17.65亿元，同比+45.1%~+55.1%，扣非后归母净利13.63~14.49 亿元，同比+71.2%~+82.1%，公司预计主要由于竞争格局优化、产品结构升级等因素带来利润的较大提升。基于此，我们调整22-24 年EPS 预测为1.31、1.56、1.79（前值1.12、1.46、1.70 元），截至2023/1/11，Wind 可比公司2023年平均PE11x，电视行业零售需求虽较弱，但公司在大众产品发挥品牌优势，且推动产品技术迭代升级，并通过场景创新改善盈利，利润提升较为明显，认可给予公司2023 年12x PE，对应目标价格18.72 元（前值15.68 元），维持“增持”评级。

    国内市场表现领先，全球市场有望利用体育营销扩大品牌影响力国内市场面临行业压力，公司在大众价格段保持价格差异化竞争优势，在高端产品不断强化品牌优势，同时大尺寸、高清、游戏等中高端产品上持续的投入，巩固市场地位，表现好于行业。奥维云网数据显示，22 年电视行业线上/线上零售额分别同比-10.4%/-28.2%，而公司海信品牌电视线上/线下零售额分别同比+4.5%/-21.7%。同时，公司继续赞助2022 年卡塔尔世界杯，我们认为公司全球市场份额也有望进一步提升。

    竞争态势积极，份额维持领先

    竞争格局优化，份额强势提升。公司海信、Vidda、东芝三大品牌齐发力，多元产品矩阵提升份额。奥维云网数据显示，22 年公司海信+Vidda 品牌线上零售额份额同比+5.33pct，海信+东芝品牌线下零售额份额同比+3.0pct，海信品牌继续保持电视行业第一。

    研发费用投入或仍保持高位

    2022 年为体育赛事大年，公司优化营销效率、发力产品研发，推出ULED显示平台，在光学系统、图像处理技术、显示技术等方面不断创新，提升市场竞争力。9M2022 公司销售费用率同比-0.29pct，而研发费用率同比+0.66pct。我们预计全年公司研发费用率仍将同比有所提升。

    产品力带动品牌力提升，看好公司表现

    公司在显示技术、云、交互、人工智能及显示芯片上不断积累技术优势，不断巩固国内电视市场龙头地位，且我们认为公司强化产品力的提升也有利于强化消费者对于其高端定位的感知，有利于进一步提升品牌力。

    风险提示：面板价格大幅上升；TVS 再度亏损；电视需求大幅下滑。