奇安信-U(688561)：毛利增长显著 发布业内首个工业级大模型应用Q-GPT安全机器人

事件：8 月31 日，公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营收24.83 亿元，同比增长26.15%；归母净利润-8.80 亿元，相较去年同期亏损减少约0.30亿元。

    绝对优势产品占比已过半，关基行业客户增长显著。按主要产品看：2023 年上半年，公司1）数据安全品类营收5.80 亿元，同比增长超过40.0%。2）终端安全品类营收3.39 亿元，同比增长超过41.0%。公司已形成阶梯清晰、逐级跃升的产品体系，其中绝对优势产品（份额大幅领先二、三名的），包括终端安全、威胁发现与态势感知等产品占收入比例超50%。2023 年H1，企业级客户贡献收入17.06 亿元，占比68.7%，政府及公检法司客户收入7.77 亿元，占比31.3%。

    企业级客户中，关基行业客户营收增长尤为显著，能源、运营商、金融行业客户合计营收占比超过30%，分别较去年同期增长超过58%、52%和30%。

    盈利能力进一步增强，规模优势持续扩大。随着公司产品力的不断提升，高毛利产品在公司营收中的占比进一步提升。2023 年上半年，公司毛利率为61.0%，同比提升3.7 个百分点，毛利同比增长34.4%，显著高于收入增速的26.2%。

    期间费用方面，公司经营效率持续提升，销售、管理、研发费用率稳步下降，分别下降2.73、4.31 和7.13 个百分点，三大费用率合计下降14.18 个百分点。人效方面，公司人均创收超25 万元，较去年同期增长近28%。

    产品技术领先，发布首个工业级大模型应用Q-GPT 安全机器人。今年 8 月，公司正式发布工业级 Q-GPT 安全机器人和大模型卫士。Q-GPT 安全机器人是基于奇安信大模型的“虚拟安全专家”，其单位时间工作效率是安全专家的16 倍，且可以365 天全天候工作，因此一台机器人的运营效率约等于70 位安全专家，以安全专家年薪 30 万元计，每年每台 Q-GPT 安全机器人可产生约2000 万元的运营效益，极大提升了生产力，且随着算力的持续增长，未来的运营效益有望不断提升。

    盈利预测：维持23-25 年收入预测81.04/107.34/142.86 亿元；维持归母净利润预测3.29/7.27/9.20 亿元。23-25 年EPS 分别为0.48/1.06/1.34 元，对应PE为113x/51x/40x，随着2023 年全年网络安全景气度提升，看好公司前期布局及投入进入广泛收获期。

    风险提示：市场竞争加剧，网络安全产业发展进程不及预期。