珀莱雅(603605)2023年中报业绩预告点评：预计业绩超预期 领先优势持续扩大

珀莱雅2023 年半年度预计业绩增长超预期，618 购物节GMV 逆势高增；主品牌大单品红利持续释放，系列化产品销售爆发；新锐品牌彩棠、OR、悦芙媞以精准定位+聚焦大单品战略维持销售高增，验证公司进入平台化发展阶段，未来成长空间进一步打开。美妆消费大盘增速承压而珀莱雅各品牌销售持续高增，对行业领先优势进一步扩大。我们给予公司2023 年52xPE，维持目标价142 元，维持“买入”评级。

    二季度业绩增长超预期，单季度业绩同比增长82%+。据公司2023 年半年度业绩预告：经公司财务部门初步核算，预计2023 年半年度实现归母净利润4.6~4.9亿元，同比+55%~+65%，同增1.63~1.93 亿元；预计2023 年半年度实现扣非归母净利润4.35~4.65 亿元，同比+55%~+66%，同增1.54~1.84 亿元。2023Q2，公司实现归母净利润2.52~2.82 亿元，同比+82%~+104%；实现扣非归母净利润2.37~2.67 亿元，同比+77%~+99%。

    618 购物节销售逆势强劲增长，主品牌大单品红利持续释放，新品牌销售高增构建第二增长曲线。○1 主品牌大单品红利持续释放，延续高增长：据珀莱雅官方微信公众号，2023 年“618”期间，珀莱雅主品牌成交金额天猫国货美妆排名第一、美妆行业第四，渠道GMV 同增80%+；抖音排名国货美妆第一、美妆行业第六，渠道GMV 同增80%+；京东排名国货美妆第一，美妆行业第九，渠道GMV 同增70%+。○2 新品牌精准定位+聚焦大单品驱动销售高增：彩棠品牌成交金额天猫排名国货彩妆第二、彩妆行业第六，渠道GMV 同增50%+；抖音排名彩妆行业第四，渠道GMV 同增70%+；Off&Relax 天猫官方旗舰店、海外旗舰店分列天猫头发清洁&美发护发双类目Top15、Top5，双店总销售额同增300%+；悦芙媞天猫GMV 同增30%+，抖音GMV 同增130%+。

    珀莱雅逆势高增，对行业领先优势进一步扩大。据星图数据微信公众号：综合类电商（天猫+京东+拼多多+点淘）2023 年“618”美容护肤总销售额406 亿元，同比约-1%；抖音美妆GMV 突破156 亿元，同比约+69%；快手美妆GMV为48 亿元，同比+15%；电商美妆大盘合计GMV 约610 亿元，同比约+12%，增速低于线上电商大盘同比+14.7%的增速。据用户说转引商指针数据，天猫“618”期间美妆个护类目销售额244 亿元，同比-3.56%（同比基数采取魔镜市场情报数据）。在美妆销售大盘增速承压、天猫美妆下滑的背景下，珀莱雅旗下各品牌实现多渠道逆势高增，对比行业水平的领先优势进一步扩大。

    风险因素：可选消费受居民购买力、消费情绪影响较大；美妆品牌或过度依赖电商流量而对业绩产生负面影响；新品牌、产品试错或影响业绩；监管政策超预期变化；市场竞争加剧。

    盈利预测、估值与评级：珀莱雅2023 年半年度业绩增长超预期，618 购物节GMV 逆势高增；主品牌大单品红利持续释放，系列化产品销售爆发；新锐品牌彩棠、OR、悦芙媞以精准定位+聚焦大单品战略维持销售高增，验证公司进入平台化发展阶段，未来成长空间进一步打开。美妆消费大盘增速承压而珀莱雅各品牌销售持续高增，对行业领先优势进一步扩大。我们维持公司2023/24/25年营业收入预测为80.53/99.05/115.80 亿元，净利润预测为10.81/13.18/15.60亿元，对应EPS 预测为2.72/3.32/3.93 元。参考公司2020 年后估值水平稳定在50xPE 以上及化妆品行业主要公司华熙生物2023E 35x PE（Wind 一致预期）、丸美股份2023E 37x PE（Wind 一致预期）估值水平，考虑到公司作为行业龙头持续高速增长、行业格局优化、增长确定性进一步提升，给予公司2023年52xPE，维持目标价142 元，维持“买入”评级。