华发股份(600325)重大事项点评：筑基良性可持续发展

公司2023 年1-6 月累计销售金额约769 亿元，销售面积248 万方，同比分别提升56%和39%，销售表现优于市场，销售金额排名稳步提升。公司持续补充优质货值，积极推进再融资事项，筑基中长期可持续发展的决心足，我们看好公司在2022 年至今持续获取的优质土储资源陆续面市转化，预计公司望有明显优于市场的亮眼销售表现。

    销售具备韧性，排名稳步提升。据中指数据统计，公司2023 年1-6 月累计销售金额约769 亿元，销售面积248 万方，同比分别提升56%和39%，而TOP10企业同期销售金额同比仅增长6%，销售面积同比则下降9%，行业基本面波动环境下，公司销售表现仍然具有韧性，上半年公司销售金额排名位于全国第14位，较2022 年底的第18 位有显著提升。

    拿地积极有为，夯实盈利能力。根据公司公告和中指数据统计，公司2023 年2季度在土地市场累计获取3 宗地块，总规划建面36 万方，成交总价74 亿元。

    此外，公司公告其于7 月11 日中标获取上海市1 宗地块，成交总价70.6 亿元，项目所处区位优、周边配套完善，地块竞争激烈，公司积极补充优质土储，有助于深耕具备优势的城市市场，增强品牌的区域影响力，在去化较好的市场中不断优化货值储备结构，筑基长期良性循环。

    信用资质无虞，再融资顺利推进。公司信用水平优质，得到市场的长期验证。

    根据公司5 月18 日及19 日公告，中诚信国际和联合资信评估股份有限公司分析评估后确定维持公司主体信用等级为“AAA”，评级展望“稳定”。同时，公司在5 月18 日亦公告回复了上交所此前（于3 月23 日出具的）对于公司再融资申请的审核问询函，公司逐一回复了监管关注的相关问题，再融资事项继续推进，若后续再融资可以顺利落地，预计将非常有助于公司扩大优势，把握市场机遇，持续补充获取优质资源，增强长期市场竞争力。

    风险因素：再融资事项审核问询函回复尚需监管审核通过才能获准实施发行；公司在非核心城市的部分存量项目销售表现不及预期、结转利润率不佳的风险；热点城市土地竞争激烈，获取土地难度提升，项目开发稳定性受到挑战的风险。

    盈利预测、估值与评级：公司持续补充优质货值，积极推进再融资事项，打造中长期可持续发展能力的决心足，公司上半年销售表现亮眼，且2022 年至今持续获取的土储质量优、去化条件较好，我们判断公司在2023 年会有明显优于市场的亮眼销售表现。我们维持公司2023/2024/2025 年EPS 预测为1.51/2.02/2.15 元，参考越秀地产、华润置地等高信用蓝筹地产企业2023 年约6-8 倍PE 的估值水平（中信证券研究部预测），考虑到公司前期优质土储带来的全年销售表现高确定性，我们给予公司2023 年8 倍PE 估值，对应12 元的目标价，维持“买入”评级。