英威腾(002334)2023年中报业绩预告点评：新能源业务持续加速 业绩同比高速增长

公司发布2023 年半年度业绩预告，预计2023H1 实现归母净利润1.90~2.30亿元（+144%~195%YoY）；实现扣非归母净利润1.80~2.10 亿元（+107%~141%）。据此我们测算，公司2023Q2 实现归母净利润0.95~1.35 亿元（+26.4%~79.9%YoY，-0.72%至+41.2%QoQ），实现扣非归母净利润1.05~1.35 亿元（+20.3%~54.7%YoY，+39.3%~79.1%QoQ），业绩同比高速增长。公司布局工业自动化、网络能源、新能源汽车、光伏储能等领域，低压变频器、模块化UPS、新能源商用车电控等不同领域产品市占率均居于行业前列。工业自动化与网络能源业务稳健发展，构筑基本盘，新能源车电控与光储逆变器等成长型业务有望充分受益于行业高景气度，构建第二成长曲线，营收占比不断提升，盈利能力不断增强。公司技术优势明显，降本与市场开拓并行，预计将迎来快速发展。上调公司目标市值至123 亿元，目标价15 元/股，维持“买入”评级。

    事项：公司7 月13 日发布2023 年半年度业绩预告。对此，我们点评如下：

    预告2023H1 归母净利润1.90~2.30 亿元，同比业绩高速增长。根据业绩预告，公司预计2023H1 实现归母净利润1.90~2.30 亿元（+144%~195%YoY）；实现扣非归母净利润1.80~2.10 亿元（+107%~141%）。据此我们测算，2023Q2公司实现归母净利润0.95~1.35 亿元（+26.4%~79.9%YoY，-0.72%至+41.2%QoQ），实现扣非归母净利润1.05~1.35 亿元（+20.3%~54.7%YoY，+39.3%~79.1%QoQ）。据公司披露，业绩实现高速增长主要系：1）抓住市场机遇，积极拓展营销渠道，持续优化内部管理，盈利能力增强；2）受规模效应、采购材料价格下降、人民币对美元贬值等综合影响，毛利率较上年同期有所增长；3）报告期股权激励分摊费用较上年同期较大幅度减少。

    工控与数据中心业务：稳定增长，打造公司基本盘。公司工业自动化和数据中心业务近年来增速稳定，2022 年和2023 年Q1 合计营收占比均超70%，是公司稳固的基本盘。工业自动化业务，以变频器为核心产品，主要应用领域涵盖木工机械、起重机械、印刷包装、纺织、光伏、石油化工、采矿、港口机械、海工船舶等多个行业，并开拓广阔的海外业务，公司产品销往全球多个国家和地区，在印度具有本地团队，市场份额排名靠前，伺服驱动和PLC 成为印度市场新的增长点；数据中心业务以不间断电源（UPS）为代表，同时积极发展精密空调业务，拓展温控技术应用领域，据英威腾网能公司官方微信公众号披露，公司开发并推出了VEC 系列储能专用空调，助力公司储能温控产品发力，据ESCN 中国储能网报道，公司还将VCEW 系列储能液冷机组温控产品参加7 月24~25 日在上海举办的第二届新型储能产业高质量发展大会，展示公司在风冷/液冷储能温控领域的制造能力。

    新能源业务：持续加速，第二增长曲线日益突出。公司新能源业务占比不断提升，2021/2022/2023Q1，新能源业务营收合计占比分别为12.2%/21.4%/23.6%。

    新能源汽车业务方面，公司为商用车和乘用车提供电控产品，从2019 年至今，新能源汽车业务盈利能力持续修复，并于2022 年成功扭亏（加回股权激励费用后），2023 年Q1 实现营收同比+29.9%，随着新能源商用车电动化趋势加强，以及公司乘用车项目定点批量获单，有望持续加速。光伏储能业务方面，受益于“双碳”战略，随着公司光伏XG 系列并网逆变器、XD 系列储能逆变器等产品不断完善，实现高速增长，公司2023 年Q1 光伏业务实现营收同比+291%。2023年以来，公司光伏逆变器在陕西、济南、荷兰、意大利、澳洲、土耳其、韩国、德国等地亮相，积极拓宽市场渠道，据英威腾光伏公司官方微信公众号披露，公司2023 年以来，分别中标国家电投、华润电力、水发能源光伏逆变器项目，合计超160MW，为业绩持续增长打下基础。

    风险因素：商用车电动化进程不及预期；上游原材料涨价超预期；海外局势与政策超预期变化；公司产品市占率提升不及预期；公司市场拓展进度不及预期；产能释放不及预期。

    投资建议：公司持续优化内部管理，开拓市场空间，在工控业务基础上构建了新能源业务的第二增长曲线，维持公司2023/24/25 年归母净利润预测分别为4.29/5.26/6.72 亿元，对应EPS 预测分别为0.54/0.66/0.85 元，现价对应2023/24/25 年PE 分别为23/19/14 倍。公司布局工业自动化、网络能源、新能源汽车、光伏储能等领域，低压变频器、模块化UPS、新能源商用车电控等不同领域产品市占率均居于行业前列。工业自动化与网络能源业务稳健发展，构筑基本盘，新能源车电控与光储逆变器等成长型业务有望充分受益于行业高景气度，构建第二成长曲线，营收占比不断提升，盈利能力不断增强。公司技术优势明显，降本与市场开拓并行，预计将迎来快速发展。基于分部估值法，参考工控业务可比公司汇川技术、麦格米特、信捷电气、雷赛智能等企业2023 年平均约26xPE（基于Wind 一致预期），给予公司2023 年工控业务26xPE 估值；参考新能源业务可比公司英搏尔、巨一科技等企业2023 年平均约1xPS（基于Wind一致预期），给予公司2023 年新能源业务1xPS 估值，由于同业可比公司估值提升，因此上调公司目标市值至123 亿元（原目标市值为114 亿元），目标市值对应最新股本下目标价15 元，维持“买入”评级。