中科飞测(688361)：营收同比高增长新品拓展布局顺利-奇宝库

核心观点：

    营收同比高增长，利润端实现扭亏为盈。公司发布2023 年中报，公司23H1 实现营业收入3.65 亿元，YoY+202.25%；实现归母净利润0.46亿元，去年同期为-0.32 亿元；实现扣非归母净利润0.02 亿元，去年同期为 -0.74 亿元。依托公司核心技术的不断突破和产品种类的日趋丰富，公司客户群体和客户订单持续增长，有力推动公司23H1 营收实现高增长，并实现归母净利润、扣非归母净利润扭亏为盈。截至23H1公司合同负债金额5.59 亿元，环比23Q1 增加2.66%，相较年初增加15.38%；公司存货金额9.97 亿元，环比23Q1 增加8.44%，相较年初增加15.70%；存货中发出商品金额4.51 亿元，相较年初增加8.88%。

    新产品研发拓展顺利，持续拓宽成长边界。截至23H1，公司已批量出货产品线涵盖了无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、三维形貌量测设备、晶圆介质薄膜量测设备、晶圆金属薄膜量测设备和套刻精度量测设备等系列产品，已应用于国内28nm 及以上制程的集成电路制造产线；同时公司正在积极研发纳米图形晶圆缺陷检测设备、关键尺寸量测设备等其他系列产品；根据公司2023 年半年报数据，公司批量出货、在研产品线市场空间占检测和量测设备总市场比例超过60%。公司既有产品线持续丰富迭代细分品类以满足更先进工艺节点和更多客户的需求，在研产品研发进展顺利；公司深耕集成电路质量控制设备，有望持续拓展成长边界。

    盈利预测与投资建议。预计公司23~25 年分别实现归母净利润0.92、1.49、2.33 亿元，参考可比公司估值，考虑半导体检测和量测设备广阔市场空间及公司的龙头地位优势，应给予一定估值溢价，给予公司2024 年25 倍PS，对应合理价值94.88 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。供应商风险，新品研发不及预期的风险，需求不及预期的风险。

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