事件:公司发布2023 年半年报,2023 年上半年实现营业收入60.41 亿元,同比-15.04%,其中二季度营业收入31.05 亿元,同比-21.10%;上半年实现归母净利润8.90 亿元,同比-42.29%,其中二季度归母净利润2.79 亿元,同比-69.56%。
上半年内外贸运价持续下行,公司经营承压。2023 年上半年PDCI 指数平均1367.16 点,同比-18.59%,尤其二季度运价下滑明显,平均1208.08 点,同比-26.46%,此外,外贸租赁及自营运价同比均显著下滑。受此影响,公司上半年实现水运收入50.31亿元,同比-19.12%,且二季度公司业绩同环比均下滑明显。
新下水大船盈利可观,散改集推进顺利,陆运收入显著增长。
截至2023 年6 月,公司自2022 年四季度开始陆续下水的大船已交付11 艘,交付速度快于此前预期。根据公司公告,新船上半年实现利润1.1 亿元,盈利能力可观。且大船持续落实散改集战略,积极开发一手客户,带来增量货源的同时拓展全程业务,带动陆运增长,上半年公司实现陆运收入11.1 亿元,同比+10.18%。
行业低点已过,看好运价持续回升。三季度内贸集运处于淡季,运价持续下行,8 月4 日PDCI 报980 点,同比-35.95%。随后两周运价回升明显,8 月18 日报1048 点,同比-31.55%。近期各主力片区运价陆续回升,考虑宏观需求恢复及行业季节性,看好运价持续回升。
投资建议:短期看,内贸供需稳定,行业运价低点已过。中期看,新船持续下水,未来两年新增运力带来业绩增长。长期看,散改集+多式联运带来行业确定性空间,外贸探索提供新增长可能。大船下水散改集推进顺利,看好外贸业务贡献回落后公司重回内贸增长逻辑。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为18.39/22.54/25.79 亿元,对应现股价PE 为10.7/8.7/7.6 倍,维持“买入-A”评级。对应2023 年盈利预测,按照15 市盈率,给予目标价13.15 元。
风险提示:宏观经济波动致内贸需求下滑;行业转向外贸运力回流;内贸竞争格局恶化;燃油成本大幅增加。
中谷物流(603565):散改集推进顺利 行业低点已过看好运价回升
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