事件:
公司发布2023 年半年度报告:
2023H1 公司实现收入47.44 亿元,同比-0.78%;归母净利润5.00亿元,同比+21.31%;扣非后归母净利润4.68 亿元,同比+27.14%。其中,2023Q2 公司实现收入29.39 亿元,同比+5.63%;归母净利润3.95亿元,同比+32.93%;扣非后归母净利润3.79 亿元,同比+44.45%。Q2收入端恢复同比正增长,利润端受益于原材料价格下行、板材利用率提高等表现靓丽。
现金流表现靓丽,2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额14.20 亿元,同比+858.28%;其中,Q2 单季度经营活动产生的现金流量净额12.27 亿元,同比+184.39%。
此外,截至2023 年6 月底,公司合同负债为13.00 亿元,同比+29.09%,较年初+85.22%,主要为预收经销商货款增加,在手订单饱满。
客单值延续提升态势,整装渠道表现靓丽
分产品看,2023H1 公司衣柜及其配套产品、橱柜及其配件、木门、其他主营业务分别实现收入38.76、4.81、2.23、0.74 亿元,同比分别-1.02%、-10.66%、+21.69%、-9.83%,衣柜及配套品同比略有下滑,橱柜及配件业务同比下滑,而木门业务放量明显;毛利率分别为36.49%、22.21%、25.23%、15.37%,同比分别+2.51pct、+0.28pct、+8.59pct、+4.30pct,产品盈利能力均同比提升,其中衣柜、木门业务毛利率提升明显。此外,公司品牌客单值持续提升,其中,主品牌索菲亚上半年工厂平均客单价同比+6.55%,整家定制3.0 战略迭代效果持续体现。
分渠道看,2023H1 公司经销商、直营、大宗、其他渠道分别实现收入38.67、1.16、6.39、0.32 亿元,同比分别-0.22%、-14.35%、-7.95%、+117.95%;毛利率分别为36.11%、68.56%、16.21%、30.06%,同比分别+2.49pct、+5.89pct、+1.99pct、+14.49pct,各渠道毛利率均有提升。上半年公司整装渠道持续发力,2023H1 整装渠道收入同比+89.34%,表现亮眼。截至2023 年6 月末,公司直营整装事业部已合作装企数量184 个,覆盖全国167 个城市及区域。
盈利能力提升明显,期间费用率平稳
2023H1 公司毛利率、净利率分别为34.79%、10.83%,同比分别+2.82pct、+1.97pct,其中Q2 单季度公司毛利率、净利率分别为35.74%、13.94%,同比分别+3.31pct、+2.78pct,受益于公司原材料价格下行、板材利用率提高,盈利能力提升明显。
期间费用率方面,2023H1 公司期间费用率为21.68%,同比+0.15pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为10.14%、6.96%、3.98%、0.60%,同比分别-0.59pct、+0.14pct、+0.70pct、-0.11pct。单Q2 公司期间费用率为19.19%,同比-0.60pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.45%、5.74%、3.73%、0.28%,同比分别-0.24pct、-0.47pct、+0.47pct、-0.35pct,整体费用率表现平稳。
投资建议:
持续看好索菲亚在定制家居行业领先地位,3+1 品牌多品类布局抢占市场,整装战略持续推进持续驱动客单价提升。预计公司2023-2025 年收入分别为129.33/147.46/167.54 亿元, 同比分别+15.24%/+14.02%/+13.62%;归母净利润分别为12.97/15.15/17.48 亿元,同比分别+21.89%/+16.79%/+15.40%,对应PE 分别为14/12/10倍,维持“买入”评级。
风险提示:
行业需求恢复不及预期风险;整家渠道竞争加剧风险;原材料价格大幅波动风险。
索菲亚(002572):Q2盈利能力提升明显 整装渠道表现靓丽
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