拓普集团(601689)：23Q2盈利提升机器人执行器业务有望于24Q1量产-奇宝库

事件：公司发布 2023 年半年报，公司2023年上半年实现营收91.6 亿元，同比+34.83%；实现归母净利润10.94 亿元，同比+54.57%；实现扣非净利润10.27 亿元，同比+49.99%。

    点评：

    规模化及平台化战略推进，23Q2 业绩同比高增。23Q2 公司实现营收46.92 亿元，同比+53.88%，环比+4.99%；实现归母净利润同比+99.99%，环比+43.11%。我们认为公司规模化效应以及平台化战略成果显现，带动公司盈利提升。23Q2 公司毛利率为23.28%，同比+1.19pct，环比+1.43pct；净利率为13.75%，同比+3.35pct，环比+3.59pct。

    各大产品线齐发力，盈利能力提升。公司目前已拥有8 大系列产品，各产品线齐发力，带动营收增长。分产品来看，23H1 公司减震器业务实现收入18.15 亿元，同比-0.92%，毛利率为24.53%，同比+1.16pct；内饰功能件营收31.44 亿元，同比+46.24%，毛利率为19.86%，同比+2.65pct；底盘系统营收为28.82 亿元，同比+61.54%，毛利率为22.41%，同比+4.37pct；汽车电子业务收入0.84 亿元，同比-10.23%，毛利率为23.94%，同比-1.70pct；热管理系统业务收入为7.76 亿元，同比+25.92%，毛利率为18.86%，同比+0.79pct。

    设立电驱事业部，稳步推进机器人业务。公司设立电驱事业部，通过智能刹车系统IBS 项目的优势横向拓展至机器人执行器业务。公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器已经多次向客户送样，并预计有望于24Q1 开始进入量产爬坡阶段，初始订单为每周100 台。并且公司今年预计完成4 套生产线的安装调试，形成年产10 万台的一期产能，后续年产能有望提升至百万台。每台机器人所需执行器数量约数十个，单机价值量约万元人民币，市场空间大，有望为公司开辟新成长曲线。

    盈利预测：考虑到公司规模化效应释放带动盈利提升，我们上调公司盈利预测。我们预测公司2023 年-2025 年归母净利润为24 亿元、34 亿元、44 亿元，同比增长38.4%、46.3%、26.7%，对应PE 为36/25/20倍。

    风险因素：芯片供应短缺的风险；原材料涨价风险；新客户量产不及预期；平台化战略推进进程不及预期。

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