新点软件(688232)：招采SAAS开启新动能 智慧政务迎来新空间

政企数字化领军者，三驾马车蓄力稳行

    新点软件是国内政企数字化领军企业，“智慧政务+智慧招采+数字建筑”三大业务接续发展。公司以数字建筑起家，自主研发并销售标准化程度较高的建筑预决算软件，奠定了产品化基因；智慧政务作为基本盘业务，形成了以“一网通办、一网统管、一网协同”为核心的数字政府解决方案，服务客户遍及全国；智慧招采龙头地位显著，具备高成长性，得益于招采平台持续运营业务模式不断深化，2021 年招采收入增速近40%，累计覆盖29 个省、超过200 个地市和超过1000个县市区。三大业务在产品供给侧和客户需求侧方面均有密切交互，协同发展效应显著。

    投资亮点一：招采SaaS 化构筑新增长极

    公司在巩固行业领先地位的同时，重点发展面向招投标主体的运营类服务，逐渐从传统的项目制向平台运营及SaaS 化转型。2021 年，公司平台运营收入4.09 亿元，同比增长67.2%，占智慧招采业务板块的收入比重为38.5%，到2022 年上半年，该占比提升至48.7%，招采运营业务发展迅速。其中招标人服务为政企客户提供自营SaaS 化招采平台并按照交易额分润，投标人服务主要提供便利高效的工具及持续性增值服务。凭借与G 端客户长期保持的良好合作关系，公司在业内积累了好口碑和标杆案例，面向B 端的第三方招采平台流量随之快速增长，交易数量和ARPU 值有望实现量价齐升。

    投资亮点二：产品化率和治理效率双高

    公司通过沉淀三大领域产品和解决方案的通用能力，研发底层核心技术，开发通用性中间件，形成标准化的软件平台开发模式，核心技术高复用率和标准化开发模式造就了高产品化率，综合毛利率连续四年维持在65%以上。新点目前已形成前中后台高效协作的运营机制和本地-区域-总部三位一体的工作机制，人均创收从2017 年的23.32 万元提升至2021 年37.34 万元，人均创利从2017 年的4.03 万元增长至2021 年6.74 万元。此外，公司学习借鉴华为等国际巨头的管理经验，采用平台化、协同化、集成化的软件研发模式，践行科学高效的集成产品开发流程（IPD）。

    投资亮点三：政务数据要素增长潜力大

    公司较早卡位政务信息化赛道，得益于在智慧政务领域完善的产品体系和全国市场丰富的项目实践经验，有望充分受益“一网通办”的县域下沉和“一网统管”的加速发展。随着《数据二十条》顶层设计落地，数据价值被重视，数据要素市场有望长期向好。政务数据静态存量大、涉及领域广、可控程度高，有望成为最先实现要素价值化变现的方向。我们认为，新点软件作为政府数字化转型的主要参与者和赋能者，在政务数据运营方面兼具数据资源、数据治理、数据安全三大优势，有望藉此激发成长潜力。

    投资建议：

    新点软件作为政企数字化转型的领军企业，我们认为短期看其商业模式升级，招采SaaS 化构筑新增长极；中期看内部高效治理，管理和研发标准化提升人效；长期看政务数据要素挖掘成长潜力。我们预计公司2022 年-2024 年的营业收入分别为31.11/40.36/50.47 亿元，归母净利润分别为6.04/7.84/9.89 亿元。首次覆盖，给予买入-A 投资评级，6 个月目标价71.10 元，相当于2023 年30 倍的动态市盈率。

    风险提示：政府信息化投入不及预期；市场竞争加剧；SaaS 平台推广不及预期；假设不及预期的风险。