平高电气(600312)：业绩符合预期网内网外业务快速发展-奇宝库

本报告导读：

    公司23 年中报业务符合预期，网内业务充分受益电网投资带来的订单高增长，网外业务快速发展，降本增效成果突出。

    投资要点：

    维持增持评级。公司23H1 业绩符合预期。公司电网内产品市占率稳定，充分享受主网架投资带来的订单高增长，同时公司持续布局网外业务，降本增效工作卓有成效，维持公司23-25 年EPS 为0.52/0.74/0.97元，维持目标价15.11 元，维持增持评级。

    公司23H1 业绩符合预期。公司23H1 实现营收48.25 亿元，同比增长20.11%，实现归母净利润3.33 亿元，同比增长185.10%，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.59%/2.59%/3.79%/-1.23%。其中，23Q2单季度公司实现营收28.69 亿元，同比增长19.64%，环比增长46.63%，实现归母净利润1.83 亿元，同比增长138.97%，环比增长21.54%，业绩快速增长，符合预期。

    公司网内业务订单充裕。据国家电网电子商务平台，国网特高压项目第三次设备招标采购中，公司及子公司中标金额合计7.99 亿元, 其中550 千伏组合电器的中标率为52%，断路器为50%，直流穿墙套管为44%，订单充裕。

    公司网外业务快速增长，降本卓有成效。公司签订南非工商业储能一体机供货项目，中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目，再次挺进欧洲高端市场。签订印尼南苏电气一体化工程总包项目，实现海外业务新发展。23H1 公司综合毛利率19.21%，同比+0.69pcts，期间费用率同比-4.36pcts，降本成效突出。

    风险提示。公司产品市占率不及预期；电网投资不及预期。

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