旭升集团(603305)：2Q23净利率维持高位运行 加强国内+墨西哥产能建设

事件：公司发布2023 年中报， 1H23 公司实现营收23.6 亿元（+18.4%），实现归母净利润3.9 亿元（+43.4%），实现扣非归母净利润3.7 亿元（+49.5%）。

    其中2Q23 公司实现营收11.9 亿元（+18.5%），环比+1.2%，实现归母净利润2.0 亿元（+29.9%），环比+4.3%。

    2Q23 业绩稳定增长，净利率高位运行，期间费用率低至3.4%。公司产品主要应用于新能源汽车领域，受益于下游客户需求的增长、公司产能的及时跟进，公司实现业绩持续稳定增长。2Q23 公司实现营业总收入11.9 亿元，同比+18.5%，环比+1.2%；实现归母净利润2.0 亿元，同比+29.9%，环比+4.3%，公司净利润增速略优于营收增速。2Q23 年公司实现毛利率24.3%，相对一季度下降1.5pct，实现净利率16.9%，相对一季度+0.4pct，公司净利率持续维持高位运行。2Q23 公司销售费用率为0.5%（环比+0.2pct），管理费用率为2.5%（环比+0.2pct），研发费用率为3.6%（环比-0.2pct），财务费用率为-3.2%（环比-3.2pct），受汇兑损益的影响，公司整体期间费用率低至3.4%，整体费用控制效果较好。

    加强国内+墨西哥产能布局，打造全球化供应链及服务体系。在国内生产基地建设方面，基于旺盛的下游需求，公司23 年拟发行可转债募资28.0 亿元扩充产能，包括以下几个项目，（1）新能源汽车动力总成项目：公司拟通过发行可转债募资，并投资13.7 亿元在湖州工厂新增电池系统壳体总成50 万套、电控系统结构件146 万套、控制系统结构件100 万套的产能。（2）轻量化关键零部件项目：公司拟投资7.0 亿元，新增传动系统结构件130 万套、电控系统壳体总成60 万套和电池系统结构件25 万套的产能。（3）汽车轻量化结构件绿色制造项目：拟投资3.5 亿元，通过新增设备的方式新增传动系统结构件80 万套和轻量化车身结构件70 万套的产能。未来新增产能的释放，将促进公司长期的稳定增长。在全球化布局方面，1H23 公司外销收入占比为42.1%，公司推进了全球化供应链及服务体系的建设，新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地，更加及时、紧密、高效的服务于北美地区客户。

    掌握压铸、挤压和锻造三大工艺，挤压业务收获大额定点项目。公司掌握压铸、挤压和锻造三大工艺，在工艺优势的支持下，公司积极开拓新项目。23年6 月，公司获得国内某新能源汽车客户定点项目，为该客户供应铝挤包、铝门槛等零部件，该定点项目共计3 个，生命周期为2.5 年，年销售总金额约人民币9.05 亿元，生命周期总销售金额约人民币22.63 亿元，项目预计在2024 年第三季度逐步开始量产，该项目有利于进一步提升公司挤压工艺产品的市场竞争力及可持续发展能力，为公司业绩增长注入强劲动力。此外，在未来产品及技术布局方面，公司顺应零部件集成化的产业链趋势，于2022 年布局设立系统集成事业部，产品品类由动力系统、底盘系统结构件等原优势品类拓宽至部件集成化产品，当前公司在研项目包括储能壳体总成、防撞梁总成、电池包总成等，旨在从材料开发、同步设计、先进制造工艺研究、试验验证等方面，全面深入集成化零部件领域的产品研发，为公司的客户进一步提供铝制品领域的集成解决方案。

    成功开辟新能源车外业务，储能和铝瓶等业务持续成长。公司掌握压铸、挤压和锻造三大工艺，在工艺优势的支持下，公司积极开拓储能和铝瓶等新兴业务，公司户储产品的交付标志着公司在客户的新能源生态系统布局中成功开辟了除新能源汽车以外的新领域。具体来看：（1）在储能业务领域，公司2022 年前瞻布局储能领域，成功获得全球知名储能客户的户用储能项目定点，并于 2022 年四季度实现了户用储能一体结构件的量产交付，当前阶段储能一体结构件的应用仍处于导入期，未来随着下游客户应用增加，将促进公司业绩增长。（2）在铝瓶领域，子公司和升铝瓶22 年9 月已收到欧洲某餐饮设备、奶油充电器等产品进口商和分销商的开发定点项目，对应年化销售总金额约人民币8 亿元，随着该项目的上量及下游应用场景的增加，有望厚增公司业绩。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司铝合金压铸产品持续承接新订单，业务稳健增长，储能、小总成和铝瓶等新业务持续开拓新的订单，在规模效应和铝价维稳的作用下，公司盈利能力有望提升。由于公司上半年业绩表现略低于此前预期，故下调盈利预测，预计公司23/24/25 年归母净利润分别为8.8/11.6/15.1 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；国际海运费大幅上涨；出口业务风险；客户集中度过高等。