海天精工(601882)：业绩超预期 海外占比上升提高盈利能力

核心观点

    得益于出口业务的强劲增长，公司2023H1 营收表现优于行业，超预期；海外占比提升叠加原材料价格下降，2023H1 毛利率同比提高3.28pct。

    国内制造业有望复苏、海外销售的强劲增长，以及公司的品类拓展+产能释放，将展现较强的成长性，利润率上升的态势有望持续。中长期来看，在自主可控及制造业转型升级的大背景下，公司作为技术领先的民营机床龙头，将扮演更加重要的角色。

    事件

    公司2023 年上半年实现营业收入16.95 亿元，同比增加11.87%；归母净利润3.21 亿元，同比增加25.70%；扣非归母净利润2.67亿元，同比提高24.93%。

    单Q2 来看，实现营收9.12 亿元，同比增加12.61%；归母净利润1.86 亿元，同比增加27.87%；扣非归母净利润1.56 亿元，同比提高28.45%。

    简评

    营收表现优于行业，海外占比提升提高盈利能力公司营收表现远好于行业，龙头强者恒强。行业层面，2023 年1-6 月国内金属切削机床累计产量为29.9 万台，累计下降2.9%，公司表现远好于行业。我们认为与或公司较优的产品结构，以及海外营收的拉动相关，展现了龙头企业的竞争优势和持续优秀经营的管理能力。

    海外占比提升叠加原材料价格下降，盈利能力增强。公司2023H1毛利率28.84%，同比提高3.28pct；2023Q2 毛利率28.86%，同比提高3.38pct。公司2022 年报显示，海外业务毛利率35.95%，较中国大陆地区毛利率高出9.69pct。海外业务收入占比提升拉动了整体毛利率提高，此外，回落的原材料价格也在一定程度上提高的公司整体毛利率水平。我们认为，随着海外营收占比进一步提升，公司利润率上升的态势有望持续。

    合同负债同比增加3.68%，看好公司海外扩张及产能释放2023 年6 月底，公司合同负债为9.81 亿元，同比增加3.68%，显示在手订单充足。

    中国金属切削机床首次呈现顺差，公司海外布点持续深化。根据中国海关数据，2023 年1-6 月金属切削机床进口额26.2 亿美元，同比下降7.8%；出口额26.4 亿美元，同比增长36.2%；金属切削机床首次呈现顺差，顺差金额为0.2 亿美元。出口趋势持续向好，2023H1，公司在海外市场重点增加独立性功能的建设，加快全球市场营销布局，并完成了泰国、新加坡子公司的设立。

    华南生产基地规模扩张，充分把握机遇。2023 年上半年，公司应对国内外市场需求的变化，优化各产品机型的产能结构，稳步提升华南生产制造基地产能规模，推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设，有望充分把握机遇，维持较好的成长性。

    工业母机进入自主可控&核心领域攻关阶段，公司作为民营机床龙头将迎来发展新机遇龙门加工中心等机型具备加强的进口替代需求。中国的工业母机行业自建立以来，经历产业初建、外资涌入高端失守、民营崛起等阶段后，进入自主可控、核心领域攻关阶段。海天精工是中国龙门机床领军企业，近年来开拓立式加工机床及卧式加工机床，横向扩展进度良好，有望在新时代迎来更有利的发展机遇。

    盈利预测与投资建议

    公司作为国内民营机床龙头企业，龙门机床国内领先。国内制造业有望复苏、海外销售的强劲增长，以及公司的品类拓展+产能释放，将展现较强的成长性。中长期来看，在自主可控及制造业转型升级的大背景下，公司作为技术领先的民营机床龙头，将扮演更加重要的角色。

    预计公司2023~2025 年实现归母净利润6.43、7.86、9.65 亿元，同比增速分别为23.53%、22.19%、22.75%，对应PE 分别为25、21、17 倍，继续给予“买入”评级。