新相微(688593)公司简评报告：分离型产品开启放量 公司全年可期

伴随终端需求逐步复苏，2023Q2 公司营收环比提升显著。2023H1 公司实现收入2.19 亿元，同比+0.09%；实现归母净利润0.35 亿元，同比-55.79%。单季度看，2023Q2 公司实现收入1.22 亿元，同比-1.54%，环比+25.07%；实现归母净利润0.15 亿元，同比-70.43%，环比-26.43%。

    终端需求相对低迷，公司盈利能力有所承压。2023H1 公司实现毛利率28.58%，同比-25.35pct；净利率为15.79%，同比-20.19pct。单季度看，2023Q2 公司毛利率为25.94%，净利率为12.05%。2023H1 公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为2.95%、4.68%和10.03%，同比分别-0.06pct、-0.43pct 和+0.11pct。

    公司专注显示驱动芯片研发，产品布局较为全面。公司产品主要分为整合型显示芯片、分离型显示驱动芯片、显示屏电源管理芯片，覆盖了各终端应用领域的全尺寸显示面板，适配当前主流的TFT-LCD 和AMOLED 显示技术；整合型显示芯片广泛应用于以智能穿戴和手机为代表的移动智能终端和工控显示，分离型显示驱动芯片、显示屏电源管理芯片主要用于平板电脑、IT 显示设备和电视及商显领域。

    分离型产品开启放量，收入占比有望大幅提升。2022 年，公司分离型显示驱动芯片营收0.08 亿元，占收入比重为1.89%，分离型产品占收入比重较小，主要由于2021 年行业产能紧缺，公司将更多资源投放在整合型产品上。截至目前，上游代工产能紧缺问题已缓解，公司凭借既有的产品和技术储备，以及客户资源，分离型产品收入占比有望大幅提升，拉动营收增长。

    TCON 芯片流片进行中，公司显示驱动解决方案逐步完整。完整的显示驱动解决方案一般由显示驱动芯片、时序控制芯片（TCON）和电源管理芯片组成。时序控制芯片负责接收图像数据并转换为源极驱动芯片所需的输入格式，为驱动芯片提供控制信号。目前公司正积极补充人才研发TCON 芯片，TCON 芯片已处于流片阶段，将进一步完善公司的显示驱动解决方案。

    盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为1.1/1.4/2.15 亿元，对应9 月8 日股价PE 分别为71/56/36 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：需求不及预期、分离型产品放量不及预期、行业竞争加剧。