东威科技(688700)动态点评：22年业绩符合预期 水电镀+光伏镀铜打开空间

【事项】

    1 月11 日公司发布22 年业绩快报，公司实现营收10.18 亿元， 同增26.54%，归母净利润2.16 亿元，同增34.30%，扣非后归母净利润20.6亿元，同增37.69%，业绩基本符合预期。公司22 年净利率为21.2%，相比于21 年的19.9%，提升了1.2pcts。

    【评论】

    五金电镀领域设备和新能源领域设备大幅增长，特别是新能源镀膜设备市场需求增长旺盛，订单量超预期增长，确认收入同比增长1462.26%。公司把握市场机遇，不断加强新产品研发和市场开拓，规模不断扩大，盈利能力提升。报告期内，营业收入和利润较上年同期实现增长。

    第三代光伏镀铜设备打开新成长空间。第二代光伏垂直连续硅片电镀设备于 2022 年初交付，均匀性、破片率等均达标，已完成客户验收。

    公司第三代自动上料设备效率达到8000 片/小时，是第二代的10 多倍，成本大幅下降，预计 2023 年上半年出货至客户处。光伏镀铜设备用于电池片电极金属化环节，可代替高银耗量的主流丝网印刷技术，是新技术HJT 替代+降本提效的0-1 方案。

    复合集流体水电镀+磁控溅射一体化龙头呼之欲出。水电镀：公司是水电镀设备龙头公司，产品供应宝明科技、元琛科技、胜利精密等诸多复合集流体厂商，且产品实现了从6 镀铜槽向12 镀铜槽，设计速度提升至20m/min 的进步。磁控溅射：12 月19 日公司设备成功通过客户预验收，将发往用户现场安装。产品特点明确：1、均匀性高，膜材双面一次镀铜，单面厚度20~40nm，膜层表面无褶皱，无划痕、无针孔。2、粘结力好，无剥离现象。3、适用性强，镀膜靶位采用12 靶，薄膜厚度4.5μm，薄膜宽幅1290mm-1350mm。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收10.18、21.47、32.0亿元，同比增速为26%、111%、49%；归母净利润为2.16、4.52、6.31亿元，同增为34%、109%、40%；EPS 为1.47、3.07、4.28 元，现价对应22-24 年PE 为88、42、30 倍。考虑到公司为VCP+水电镀龙头，光伏镀铜有望打开空间，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    新技术量产不及预期；

    行业竞争加剧。