民生宏观 · 周君芝团队
要点
北京时间9月13日，美国8月通胀数据公布。8月美国CPI同比增速录得3.7%，略高于市场预期的3.6%；核心CPI同比增速录得4.3%，与市场预期持平，但环比0.3%高于市场预期的0.2%。
通胀的好消息：能源价格回升是美国8月通胀数据的最大主题。
和能源相关的分项是推动8月CPI增速反弹的主力。
8月能源分项环比增速高达5.6%，其中能源商品的环比涨幅达到了10.5%。同时，运输服务分项8月环比增速也有2.0%；运输服务通胀中，机票价格在8月出现了明显反弹，环比增速达4.9%，这也和能源价格息息相关。
另一方面，8月美国二手车通胀继续降温，环比增速为-1.2%，和7月的-1.3%基本持平。房租通胀在8月份环比增速录得0.3%，低于7月的0.4%。
8月美国能源通胀的反弹主要与近期国际原油价格上行有关。
8月份，能源商品分项的环比增速（10.5%）显著高于能源服务的环比增速（0.2%）。能源商品通胀主要包括汽油、燃油等分项，和国际原油价格高度挂钩。
截至9月14日，原油价格因欧佩克+减产以及库存偏低的原因仍处于上行通道。这意味着，如果未来原油价格不出现明显的回落，能源通胀带动CPI反弹的故事或将延续至9月份。
通胀的坏消息：能源之外，美国通胀粘性始终不减。
美国8月份核心CPI环比增速之所以可以超预期，在运输服务之外，主要得益于医疗、新车以及服装等分项环比增速的全面回暖。
这就导致了，美联储关注的“超级核心通胀”指标：除房租以外的核心服务，环比增速从7月的0.2%反弹至8月的0.4%。
无论是核心通胀8月环比的0.3%，还是“超级核心通胀”8月环比的0.4%，其年化增速离美联储2%的通胀目标都有一段距离。这又意味着，8月份美国通胀的反弹似乎并非能源价格的“暂时性故事”。
“二次通胀”担忧难消，海外市场交易节奏仍需进一步指引。
市场对“二次通胀”的担忧主要源于几个因素。第一，能源价格，这已经体现在8月的通胀数据之中，且未来仍有可能继续上涨。第二，美国经济韧性带来的广泛通胀粘性。很明显，这两个因素都无法被8月的数据证伪，所以“二次通胀”问题在未来可能仍会持续困扰投资者。
由于市场预期美联储9月大概率暂停加息，所以8月通胀数据很难对市场构成太大的扰动。在供给冲击过后，我们预计10Y美债利率阶段性见顶，未来的走势需要更多数据指引；美元指数方面，由于美欧基本面的分化，大概率延续上行趋势。
风险提示
美联储加息节奏超预期，美国地缘政治风险，美国通胀失控风险 。
外发报告：本文来自民生证券研究院于2023年9月14日发布的报告《美国二次通胀会不会来？》
本文源自券商研报精选