立方控股(833030)北交所新股申购报告：智慧出入口控制“小巨人” 智慧停车业务直达社会痛点

智慧出入口控制“小巨人”，2022 年营收4.65 亿元、毛利率维持在50%以上

    立方控股成立于2000 年4 月，是一家以提供出入口控制与管理产品和服务为基础，致力于为客户提供智慧物联综合解决方案，已设立5 家一级子公司、9 家二级子公司、22 家分公司，销售网点覆盖全国各重点城市。2022 年被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。业务涵盖智慧停车系统、智慧门禁系统、停车运营服务以及安全应急系统四大板块，应用于政府机关、企事业单位、智慧园区、智能楼宇、交通枢纽、住宅小区、商业物业以及旅游景区等场所。采取直销模式，客户集中度不高。2022 年受疫情等方面影响营收和利润有所下滑，营收4.65 亿元、归母净利润达4137.32 万元，毛利率维持在50%以上。募投：智慧物联产业基地项目达产后预计整体产值可达6.4 亿元，其中共计150,000 套智慧停车系统、100,000 套智慧门禁系统产品、5,000 套安全应急产品的产能。

    智慧停车平台可解决我国停车位供需缺口问题，2022 年行业规模200 亿元

    智能停车：截至2022 年末全国机动车保有量达4.17 亿辆，国内停车设施建设速度远滞后于汽车保有量的增长速度，停车位供给缺口较大。智慧停车平台重要性日益凸显，目前我国智慧停车发展已经步入3.0 阶段，停车场能实现无人收费，车主自助完成入库、缴费和出库。2022 年智慧停车市场规模达200 亿元（2016-2022 年 CAGR 22%）。智慧门禁：随着建筑行业的持续发展，尤其是商业智能建筑的快速发展，以及安防行业推动和门禁产品持续智能升级，国内智慧门禁系统市场规模预计2024 年达236 亿元，2020-2024 年CAGR 预计13%。格局：近年来，不少传统安防产品厂商如海康威视、大华股份等进入出入口控制与管理市场并推出完整解决方案，给整个出入口控制与管理市场带来竞争和变数。

    95 项专利、127 项软件著作权沉淀行业经验，2022 年末在手订单2.46 亿元技术：已拥有127 项软件著作权、95 项专利，其中发明专利19 项，2022 年研发费用率达16.29%。核心技术中“U 盾数字加密技术”同时应用于智慧停车系统与智慧门禁系统中多个产品。与同业公司相比，公司研发人员数量、专利以及软件著作权处于行业平均水平以上，并参与了团体标准或地方标准制定，研发涉及的出入口控制与管理行业的细分领域较为全面，形成差异化竞争。客户：分为集采类客户（签订框架性协议）与非集采类客户（单个项目开展合作），主要集成商客户包括中国移动、中国铁建、中国建筑等。假设2020-2022 年在手订单平均增长率为未来增速，预计2024 年末在手订单金额为43,337.21 万元。

    拟公开发行不超过1450 万股，可比公司2022PE 中值为47X

    本次拟公开发行股票不超过1,450.00 万股，捷顺科技、熵基科技等可比公司2022PE 中值为47X，北交所路桥信息PE TTM 25X。与可比公司相比，公司毛利率水平较高，具备较强技术壁垒和客户资源优势，如最终发行价对应估值合理，则建议关注。

    风险提示：宏观经济周期性波动风险、质量控制风险、应收账款较大风险