作者：钟正生/常艺馨（钟正生为平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
一
食品、能源拖累CPI环比表现
CPI同比增速上行，但略低于市场预期。2022年12月CPI同比增速1.8%，较上月提升0.2个百分点，去年同期基数走低，且CPI环比增速弱于季节性规律。剔除食品和能源的核心CPI同比增速0.7%，较上月提升0.1个百分点。具体看：
二
PPI环比增速回落
2022年12月PPI环比回落，不过因基数影响，同比跌幅有所收窄。2022年12月PPI同比跌幅收窄0.6个百分点至-0.7%，低于市场预期，主要因2021年同期基数更快回落。如果看PPI环比，其从上月的0.1%降至-0.5%，工业品价格在继续走弱。生产资料中，采掘、原材料和加工工业的PPI环比增速同步下行，均处收缩区间。生活资料中，食品类与衣着类PPI环比增速降至收缩区间，前者或受猪肉价格大幅调整拖累，后者或与上游原油价格、化纤原料价格走弱相关。
分行业看，30个子行业中，有9个价格环比提升，4个价格环比持平，17个价格环比下行。
PPI环比走弱主要是受石油化工产业链相关行业价格普遍调整的拖累。2022年年末，国际油价中枢较快下移，布伦特原油期货的价格中枢自10月的93美元每桶，降至12月的82美元每桶。因下游需求与上游原油成本同步走弱，各类化工品价格普遍调整。2022年12月，石油和天然气开采、石油煤炭加工、化学纤维制造、化学原料制品的PPI环比分别下跌8.3、3.5、1.7和1.2个百分点。此外，石化产业链下游的橡胶和塑料制品业、纺织业、纺织服装服饰业的PPI环比也分别下跌0.5、0.3和0.2个百分点。
不过，黑色及有色链条价格回温，对工业品价格环比有一定支撑。一方面，美联储加息步伐放缓、美元指数回落，对大宗商品价格有一定提振；另一方面，国内政策定调积极，托底房地产、优化防疫措施的政策频出，市场对基本面回暖、需求逐步回升的预期走强。不过从当前供需的实际情况看，黑色及有色金属年末供需双弱，库存也处于较低位置。2022年12月，有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工行业PPI环比均上行1.1个百分点，黑色金属矿采选、黑色金属冶炼及压延加工、煤炭开采和洗选业的PPI环比分别上行0.4、1.1和0.8个百分点。
2022年12月的CPI和PPI同比增速均弱于市场预期。目前看，疫情防控政策优化初期，前期价格处高位的猪肉、鸡蛋产品因短期餐饮需求下滑，潜在涨价风险降低；前期持续低迷的娱乐文教等服务价格确有回暖迹象，但其上行斜率尚且可控。
2023年国内物价运行最大的不确定性在于，疫情防控新形势下核心CPI超预期的可能。从海外经济开放的教训看，居民消费因场景增加出现反弹，劳动力供给因新冠感染而有所减少，推升其通胀压力。但我们认为中国的通胀风险可控：一则，近年居民部门资产负债表恶化严重、消费能力和消费意愿恢复需要时间，如无大规模刺激政策，疫后消费内生恢复的高度或有限。二则，中国经济尚处潜在增速以下，劳动力整体供大于需、主动退出就业市场的意愿不强，疫后劳动力市场修复能力可能更强。三则，房地产市场复苏或较缓慢，有助于房租等服务价格的稳定。
