聚辰股份(688123)：DDR5渗透率稳步提升 全年业绩高速增长

事件

    2023 年1 月13 日盘后，公司发布2022 年年度业绩预增公告。预计2022年实现归母净利润3.50-3.80 亿元，同比增长223%-251%；实现扣非后归母净利润3.85-4.15 亿元，同比增长352%-387%。

    业绩点评

    经测算，公司Q4 实现归母净利润0.92-1.22 亿元，同比增长257%-374%，环比-17%至+11%；实现扣非后归母净利润0.90-1.20 亿元，同比增长220%-327%。公司全年业绩大幅增长主要得益于公司在内存模组套片（SPD）及汽车电子领域新产品的不断突破：

    （1）随着DDR5 内存技术商用逐步落地，高附加值的SPD 产品，尤其是PC SPD 渗透率显著提升，增厚公司利润。

    （2）车规级EEPROM 的性能与技术水平逐步获得客户端认可，目前已拥有 A1 及以下等级的全系列汽车级EEPROM，成为国内领先的汽车EEPROM供应商。

    重点业务下游需求稳定，公司基本面扎实

    服务器方面：根据Trend Force 的预测，2023 年全球服务器整机出货量将增长约3.7%。信骅22Q4 营收同比+28.8%，环比+1.5%。我们认为23 年服务器需求由于海外资本开支削减等原因增速放缓但仍有增长，不必过于悲观。随着Intel Sapphire Rapids 的发布，服务器端DDR 5的渗透率有望在23 年底达到30%。

    汽车方面：根据我们的测算，传统燃油车EEPROM 使用量为15 颗/辆左右，智能化新能源车为27 颗/辆左右；乘联会专家预测我国新能源车渗透率由22 年的27.6%上升至23 年的36%。公司作为国内率先实现突破汽车EEPROM 供应商，将深度受益于电动化、智能化浪潮。

    NOR Flash：公司开发的中低容量的NOR Flash 产品数据保持时间超过50 年，适应的温度范围达-40℃-125℃，并在功耗、数据传输速度等关键性能指标方面达到业界领先水平。公司NOR Flash 已实现向部分应用市场和客户群体批量供货，未来还有较大成长空间。

    投资建议

    随着Intel 下一代服务器CPU 的发布，我们认为公司服务器SPD 渗透率将进一步提升；与此同时，公司作为国内首家量产汽车EEPROM 的公司，市占率还有较大提升空间。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为3.65、5.06、7.47 亿元，对应市盈率为32、23、16 倍。

    风险提示

    DDR5 渗透不及预期、服务器需求不及、汽车EEPROM 市占率提升不及预期。