凯因科技(688687)：医保谈判超预期 看好疫后放量

事件

    2023 年1 月18 日，国家医保局发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2022 年）》。公司凯力唯医保支付范围调整为基因 1、2、3、6 型成人慢性丙型肝炎，医保支付价格调整为113.53 元/粒。

    点评

    凯力唯医保适应症扩大一倍，价格降幅仅5%，好于预期。公司自主研发的凯力唯是首个国产全口服、泛基因型丙肝治愈创新药。2021 年3 月凯力唯首次纳入国家医保目录，医保支付范围为限经HCV 基因分型检测确诊为基因1b 型以外的慢性丙型肝炎患者，医保支付价格为119.50 元/粒。本次医保谈判凯力唯成功续约并扩大适应症，医保覆盖范围扩大为限基因 1、2、3、6 型成人慢性丙型肝炎。基因1b 型在国内占比约为56%，基因4、5 型在国内数量极少，凯力唯医保范围与之前相比扩大一倍，基本覆盖国内所有丙肝患者。续约后凯力唯医保支付价格为113.53 元/粒，价格降幅仅5%，好于此前预期。看好凯力唯扩大医保适应症后加速放量，配合国家2030 年消除丙肝政策，持续挖掘丙肝存量患者。

    长效干扰素处于临床III 期，全面布局乙肝功能性治愈。公司聚焦乙肝功能性治愈方向，长效培集成干扰素α-2 注射液治疗低复制期慢性 HBV 感染的Ⅲ期临床试验已完成全部受试者入组；针对乙肝表面抗原的KW-027、针对乙肝病毒结构蛋白的小分子药物KW-034 和siRNA 药物KW-040 处于临床前阶段。

    金舒喜持续增长，看好疫后修复加速增长。公司成熟产品金舒喜为人干扰素α-2b 阴道泡腾片，独家剂型具有优势。2017 年至2021 年复合年增长率达到40%以上，2022 年受疫情影响增速放缓，预计仍保持双位数增长，看好2023 年疫情缓解后增速恢复。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计 2022 年至2024 年公司归母净利润分别为1.20/1.45/1.72 亿元，分别同比增长 12%/20%/19%，对应 PE 分别为39/32/27 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情影响下销售不及预期风险，丙肝市场竞争加剧风险，带量采购风险，新药研发数据和进度不及预期风险。