惠泰医疗(688617)：业绩大幅超预期 双线创新驱动持续高增长

2022 年公司业绩在全国大范围疫情影响下仍然实现了强势增长。公司是电生理和血管介入领域的国产龙头企业，市场竞争力强，远期发展空间广阔。我们上调公司2022-2024 年EPS 预测至5.29/7.16/9.41 元，现价对应PE 61/45/34倍，给予公司2023 年56 倍PE，对应目标价400 元，维持“买入”评级。

    业绩大幅超预期，疫情扰动下高增长态势依旧。2023 年1 月19 日，公司发布2022 年年度业绩预告，预计全年实现归母净利润3.37～3.73 亿元（未经审计，下同），同比+62.08%～79.39%；扣非净利润3.01～3.36 亿元，同比+79.61%～100.50%。在2022 年较大范围疫情管控及年末感染高峰导致手术量下降的不利影响下，公司产品覆盖率和渗透率仍快速拓展，业绩实现高速增长，大幅超出市场预期。

    电生理耗材集采顺利中标，相关产品放量在即：福建省药械联合采购中心于2022年12 月23 日公布了心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购中选结果，公司在售的多款标测导管、消融导管、穿刺针及导管鞘产品顺利中标。本轮集采周期为两年，将于2023 年4 月起在全国大部分地区开始执行。集采执行后公司产品有望快速放量，同时带动公司电生理三维系统入院，进而形成正向循环、推动公司产品进一步迭代升级。

    电生理、血管介入双线创新升级，持续增长动力强劲：公司是血管介入和电生理领域的国产创新龙头，产品矩阵布局全面，技术水平长期保持领先。血管介入方面，公司产品线不断丰富，我们判断在集采助推下2022 年该板块收入增幅较高，预计未来在平台化优势下公司该业务仍将保持稳健增长；电生理方面，公司已基本完成核心技术积累并即将正式进军复杂心律失常领域（压力消融导管预计2024 年上市、PFA 已完成临床入组），料将充分受益于行业普及和进口替代，迎来收获期。

    风险因素：公司新技术、新产品研发失败的风险；市场竞争加剧、格局恶化的风险；行业政策超预期变动的风险。

    盈利预测、估值与评级：公司是电生理和血管介入领域的国产龙头企业，市场竞争力强，远期发展空间广阔。参考公司2022 年年度业绩预告，考虑到其龙头属性和研发实力，上调公司2022-2024 年EPS 预测至5.29/7.16/9.41 元（前值为4.43/6.21/8.64 元），现价对应PE 61/45/34 倍。参考具有较高创新属性的高值耗材可比公司心脉医疗、南微医学、佰仁医疗2023 年Wind 一致预测平均PE为56 倍，给予公司2023 年56 倍PE，对应目标价400 元，维持“买入”评级。