招商南油(601975)：成品油运景气上行 2022年公司归母净利润大幅增长

投资要点

    事件：公司发布2022 年业绩预增公告

    2022 年归母净利润预计为14.1 亿元~14.7 亿元，同比增长375.64%~395.88%，其中，22Q4 实现归母净利润约4.56 亿元~5.16 亿元.

    2022 年扣非归母净利润预计为13.9 亿元~14.5 亿元，同比增长392.96% ~414.28% ，其中，22Q4 实现扣非归母净利润约4.54 亿元~5.14 亿元。

    国际成品油运景气上行带动外贸业务大幅增长业绩大幅增长主要受益于：1）受俄乌冲突影响，成品油有效运力供给显著下降，国际成品油运运价大幅上涨，2022 年成品油运输指数（BCTI）平均为1231，同比上涨131%。2）有息债务余额减少及汇率变动，财务费用同比下降；3）处置3 艘老旧船舶，资产处置收益同比增长。

    外贸成品油运输业务：运力供给承压为上行周期提供支撑，运距拉长叠加疫后复苏有望带动运力需求提升

    展望后市，近期受淡季影响，油运运价小幅回调，中长期来看，1）供给端：随着IMO 新规落地，存量船舶面临降速及更新换代压力，油轮在手订单处于历史低位，成品油运运力供给承压为行业上行周期提供强支撑。2）需求端：炼厂东移及俄油制裁带动全球成品油运贸易路线重构，运距拉长叠加全球疫后复苏，成品油运运力需求有望提升。

    内贸运输业务：疫后复苏有望带动内贸业务稳步提升公司的原油运输业务在国内和近洋地区占据了重要的地位，市场份额稳步提升，化工品运输规模位列国内第三，乙烯特种气体运输为国内独家经营，随着国内疫后经济逐步复苏，原油及化工品贸易量有望稳步提升，带动公司内贸运输收入增长。

    盈利预测及估值

    公司为远东成品油运市场领先者，外贸成品油运业务提供较业绩弹性，内贸原油运输带来稳定收益，市场份额逐步提升，危化品运输规模位列国内第三，专业化经营筑高壁垒。预计 2022-2024 年公司 EPS 为 0.30、0.53、0.57 元/股，维持 “增持”评级。

    风险提示

    成品油消费需求不及预期；地缘政治风险等。