必易微(688045)：景气复苏先军 全品类模拟平台逐渐成型

事件:公司发布22 年业绩预告,2022 年公司预计实现收入5.00-5.50 亿元,同比-37.99%至-43.63%;归母净利润0.34-0.40 亿元,同比-83.23%至-86.02%;扣非归母净利润0.18-0.21 亿元,同比-91.04%至-92.53%。公司业绩符合我们此前预期。

    收入环比高增,需求复苏强劲。单22Q4 来看,以中值计算,公司实现收入1.24 亿元,同比-46.58%,环比+42.31%;归母净利润0.02 亿元,同比-96.75%,环比+109.79%。公司22Q4 收入环比高增,利润端基本实现盈亏平衡。我们认为系因22Q4 下游需求环比22Q3 有所恢复,产品价格筑底,库存处于较低水位,客户主动补库拉货所致。

    展望23 年,复苏节奏清晰,公司卡位优质。国内需求复苏前景逐渐清晰,天然气价格下行后亦有望释放欧洲等地区需求弹性,照明、家电等下游需求复苏预期可望如期兑现。公司作为国内LED 照明和AC/DC 领域领先企业,充分受益下游需求复苏和补库存趋势。同时,公司在中大功率照明、植物照明、教育照明、中大功率AC/DC 等增速快、国产份额低的领域深度布局,领先身位显著,有望实现高于行业平均的增长水平。

    新品放量稳步推进,平台化布局逐步成型。DC/DC、BMS、电机驱动等产品具备毛利率高、国产化率低、市场增速快的特点,是模拟芯片的优质赛道。公司已发布最高输入电压17-40V、最大输出电流1-6A 的DC/DC,BLDC电机驱动,10/18 串BMS AFE 等产品,性能处于国内领先水平,与公司原有产品线形成良好协同。23 年公司新产品放量,下游领域持续开拓,有望贡献重要收入增量、提升公司盈利能力,助力公司业绩成长。同时,公司积极推进多款高技术水平新产品研发,品类丰富度持续提升,平台化布局逐步成型。

    投资建议:公司下游复苏节奏明确,新产品已进入快速放量期。我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为0.36/0.71/1.26 亿元,对应PE 分别为131.02/65.17/36.96 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:新产品研发不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧。