国电电力(600795)：传统业务风险缓释 能源转型轻装上阵

本报告导读：

    非经营性因素拖累Q4 业绩，23 年新能源成长提速在即。

    投资要点：

    维持 “增持”评级：考虑到4Q22公司计提大额减值及煤炭专项整治费用，下调22 年EPS 至0.15 元（原0.31 元），维持23-24 年EPS 0.39/0.51元。维持目标价5.79 元，维持“增持”评级。

    事件：公司发布业绩预告，预计22 年归母净利22.0~32.0 亿元，同比扭亏；我们测算4Q22 公司归母净利约-28.7~-18.7 亿元，同比减亏，环比转亏，低于我们此前预期。

    非经营性因素拖累Q4 业绩。我们推测公司4Q22 业绩不及预期主要由于非经营性因素所致：1）部分控股火电子公司计提减值准备，合计致22 年公司利润总额约-24.0 亿元；2）建投内蒙古煤炭专项整治费用影响22 年公司利润总额约-20.2 亿元。我们认为上述因素不改公司“煤电产业链一体化”长期经营优势（我们推测4Q22 公司业绩仍优于同业），计提减值准备及相关费用后经营风险进一步缓释，预计23 年公司传统业务仍有修复空间。

    组件降价趋势已至，23 年新能源成长提速在即。公司4Q22新能源上网电量51.8 亿千瓦时，同比+26.2%；截至22 年末公司新能源装机10.5 GW，同比+41.1%。截至1H22 末公司完成核准或备案新能源容量9.1 GW，资源储备丰富，23 年光伏组件降价预期下我们预计公司新能源投产装机量有望加速增长。

    风险提示：用电需求不及预期，新能源装机低于预期，煤炭价格超预期，资产及信用减值超预期等。