兴业银行(601166)：盈利增长稳健 信贷投放提速

事件：

    1 月30 日，兴业银行发布2022 年业绩快报，2022 年实现营业收入2223.7 亿，同比增长0.5%；实现归母净利润913.8 亿，同比增长10.5%。归属普通股股东加权平均净资产收益率13.85%，同比下降0.09pct。

    点评：

    营收增速放缓，盈利增长稳健。2022 年公司营收、归母净利润同比增速分别为0.5%、10.5%，较1-3Q22 分别下降3.6pct、1.6pct。公司营收增速有所放缓，预估受两方面因素影响：一方面，当前实体经济有效融资需求不足，为稳定信贷投放，公司或在价格体系上做出一定让渡；另一方面，受债市调整、理财赎回潮影响，公司非息收入表现或有所承压。盈利方面，由于营业支出同比下降7.8%，公司盈利增长仍保持稳健，预计动态拨备管理对公司盈利增速形成较好支撑。

    扩表提速，信贷增速维持高位。2022 年末，公司总资产同比增速为7.8%，较3Q末提升0.8pct，4Q 单季新增资产投放1827 亿，同比多增767 亿，公司扩表提速，对净利息收入形成较好支撑。其中，贷款增速为12.5%，较3Q 末提升0.4pct；4Q 单季新增贷款投放1490 亿，同比多增341 亿，4Q 单季新增贷款规模占新增生息资产的82%，贷款余额占总资产的比重较3Q 末提升0.5pct 至53.7%。公司4Q 贷款投放提速，信贷投放拉动资产端扩张明显，预计4Q 设备更新改造贷款、政策性金融工具配套融资提款进度有所加快，加之监管指导加大制造业中长期贷款投放力度，对公司信贷投放规模形成支撑。

    市场类负债吸收力度加大。2022 年末，公司总负债、存款、市场类负债同比增速分别为13.2%、11.5%、15.7%，较3Q 末分别变动1、-1.5、3.7pct。其中，4Q单季新增市场类负债1186 亿，同比多增1334 亿；存款则增加471 亿，同比少增530 亿。在存款定期化背景下，预计公司加强高息存款的内部管理，并适度加大对市场类负债吸收力度。

    资产质量整体稳健，风险抵补能力维持相对高位。2022 年末，兴业银行不良率为1.09%，较3Q 末下降1bp；拨备覆盖率为236.4%，较3Q 末下降15.6pct。

    公司2022 年不良贷款率呈现稳中向好态势，风险抵补能力在股份行中位居前列。

    贷款损失准备余额为1284 亿，较3Q 末减少50 亿，预计公司4Q 仍维持一定不良核销处置力度，信用成本或有所改善。后续看，当前房地产政策的持续转暖有助于缓释银行涉房类融资的资产质量压力，经济回暖也有助于修复居民受损的资产负债表，我们预计公司2023 年资产质量有望保持稳健，信用成本大体持平。

    大股东增持彰显公司未来发展信心。公司发布公告称，2022 年7 月26 日至2023年1 月25 日，第一大股东福建省财政厅以自有资金增持公司股份3937 万股，增持金额7.03 亿；2022 年1 月1 日至2023 年1 月20 日，公司股东福建投资集团以自有资金增持公司股份3.1 亿股。本次增持完成后，福建省财政厅与其全额出资设立的福建金投合计持有公司股份39.55 亿股，占公司总股本比重提升0.19pct至19.04%；福建投资集团及其子公司合计持有公司股份6.3 亿股，占公司总股本比重提升1.5pct 至3.01%，本次增持彰显大股东对公司未来发展信心，有助于提振公司未来估值表现。

    盈利预测、估值与评级。兴业银行战略目标清晰，坚持“轻资本、轻资产、高效率”转型方向，以“1234”战略为核心主线，以数字化转型为增长引擎，赋能“F+G+B+C”端场景生态服务获客，树牢擦亮“绿色银行、财富银行、投资银行”三张名片。公司基本面表现稳定，经营业绩提质增效，盈利保持两位数增速。

    资产端信贷投放保持稳定，资产质量相对稳健，风险抵补能力较强，大股东增持彰显对公司长期发展信心。结合公司业绩快报披露指标，下调2022-2024 年 EPS预测为4.40（-1.4%）、4.80（-2.6%）、5.23（-5.4%）元，当前股价对应PB估值分别为0.56/0.50/0.45 倍，对应PE 估值分别为4.07/3.73/3.42 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫后经济修复不及预期可能影响银行顺周期表现；房地产需求端如果不能得到有效改善，则相应的信用扩张及资产质量压力将有所显现。