以岭药业(002603)公司点评：连花清瘟再度突破 医保谈判顺利落地

业绩简评

    2023 年1 月30 日，公司发布2022 年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润21.50-24.19 亿元，同比增长60.00-80.00%；扣非净利润20.24-23.40 亿元，同比增长60.00-85.00%。

    其中，2022 年Q4 实现归母净利润7.36-10.05 亿元，同比增长512-736%%，环比增长101-175%。

    经营分析

    四季度防疫政策调整，连花清瘟销售规模新突破。随着新冠变异株毒性减弱及新冠疫苗接种率不断提升，四季度国内疫情防控政策逐步优化调整，新冠感染最终回归“乙类乙管”，国内新冠感染迅速经历一波反复。连花清瘟为新冠诊疗指南推荐用药，可用于观察期、轻型、普通型患者，同时对普通感冒、流感的疗效得到广泛认可，覆盖人群广泛，尤其是连花清瘟胶囊是OTC 产品，具有可及性优势。在四季度疫情反复中，连花清瘟销售大幅增长，预计2022 年销售额超过65 亿元，相比2020 年 2021 年的40-43亿元年销售额，实现销售规模的新突破。

    医保谈判顺利落地，中药创新药管线丰富。公司有3 款中药创新药参与2022 年医保目录谈判，其中连花清咳胶囊零降幅续约成功，新产品解郁除烦胶囊和益肾养心安神片顺利纳入医保目录，预计2023 年开始放量。公司中药创新药研发管线丰富，多款产品处于临床后期阶段，预计公司每年有新药/新适应症获批上市，长期增长动力充足。

    心脑血管及二线专利产品预计2023 年恢复增长。公司心脑血管领域的通、参、芪三款产品，以及二线专利产品受疫情影响，2022 年销售额有小幅下滑，预计2023 年随着以后诊疗恢复，将实现恢复性增长。

    盈利预测、估值与评级

    我们上调公司2022/2023/2024 年营业收入至124.82/141.36/159.63 亿元（分别上调14%/9%/4%），上调归母净利润为23.43/27.63/32.07 亿元（分别上调45%/45%/43%），上调EPS 为1.40/1.65/1.92 元（分别上调46%/45%/43%）。公司股票现价对应PE 估值为21.36/18.12/15.61 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情变化风险，中成药集采风险，产品销售不及预期风险，政策监管风险，新药研发进度不及预期风险。