斯达半导(603290)：22年业绩强劲增长 新能源业务占比持续提高

事件概述：

    公司发布2022 年业绩预告：实现归母净利8.12-8.25 亿元，YoY+103.82%至+107.09%，扣非归母净利7.62-7.75 亿元，YoY+101.55%至+104.99%。

    经测算，22Q4 公司归母净利为2.22-2.35 亿元，YoY+68.2%至+78.0%、QoQ-9.0%至-3.7%，扣非归母净利2.16-2.29 亿元，YoY+70.1%至+80.3%、QoQ+0.9%至+7.0%。

    2022 年度业绩高增，新能源业务成为业绩增长主动力22 年公司业绩高增，主要系：1）公司在新能源汽车、光伏、储能、风电等行业持续快速放量。22 年全年公司新能源行业的收入占比由22 上半年的47.37%提升至54.30%，已超过工控行业成为公司销售收入占比最大的行业，同时市场份额不断提高。2)细分产品在下游不断突破。800V 车规级SiC 模块在高端新能源汽车市场大批量装车。IGBT 模块件在光伏电站和储能系统中迅速上量。

    光伏储能带动IGBT 新需求，SiC 有望开启第二成长曲线IGBT 应用领域持续拓展：1）IGBT 从主驱向车身其他位置拓展：22 年公司用于车用空调、充电桩等领域的器件份额进一步提升。2）受益于800V 上车趋势：22 年公司第六代IGBT模块新增多个车型的定点，1200V IGBT 模块新增多个800V 平台定点。3）七代IGBT 开始批量供货：22H1 公司第七代微沟槽IGBT 的650V/750V 芯片通过验证，22H2 开始批量供货。4）光储行业需求持续增加：目前公司已成为户用和工商业并网逆变器和储能变流器的主要供应商，1200V IGBT 模块在1500V 地面电站和储能系统批量应用。随着23 年光伏、储能需求的快速增长，公司IGBT 模块将持续放量。

    SiC 逐步起量：22 年公司SiC MOS 模块开始在新能源车主驱上大批量装车，随着小鹏G9 逐步起量，SiC 出货量将不断增长。同时新增多个800V 的项目定点，预计将对公司2024-2030 年主控制器用车规级SiC MOS 模块销售增长提供持续推动力。综合来看，公司凭借在IGBT、SiC 领域领先的产品竞争力，有望牢牢把握新能源车、光储的高需求景气。

    募投项目稳步推进，产能保障能力有望增强

    公司21M3 发布的募投项目主要涉及高压IGBT、SiC 芯片、功率模块三大方向，规划产能分别为年产30 万片6 寸高压IGBT 晶圆、6 万片6 寸SiC 晶圆、400 万个功率模块。目前项目进展顺利，待到募投项目投产，公司有望具备自有晶圆制造能力，一方面能够拓展公司在高压IGBT 领域的市场，一方面增强了公司SiC 的供给保障能力，为公司未来新能源业务的高增奠定良好产能基础。

    投资建议

    鉴于公司22 年业绩的高增，我们上修公司2022/23/24 年归母净利的预测至8.2/11.6/15.

    8 亿元（原预测为7.9/11.2/15.1 亿元），对应PE 为68/48/36 倍。公司在新能源IGBT 领域的领先地位突出，有望充分受益于国产替代加速。我们维持对公司的“买入”评级。

    风险提示

    行业景气不及预期，研发进展不及预期，行业竞争加剧的风险。