京沪高铁(601816)：2022归母净利润预亏3.82-7.34亿元 看好疫后客流带动业绩修复

投资要点

    2022 归母净利润预亏3.82-7.34 亿元

    公司发布2022 年业绩预告，2022 年归母净利润预亏7.34-3.82 亿元，扣非归母净利润预亏7.66-3.98 亿元。其中单四季度看，归母净利润预亏8.86-5.34 亿元，扣非归母净利润预亏9.17-5.49 亿元。2022 年新冠疫情影响下，公司线路所经区域防控形势较为严峻，旅客出行需求受冲击较大，业绩有所承压。

    运量端：短期有望快速恢复，中长期仍有空间我们认为，在度过短期阵痛后，商旅及休闲出行需求有望迎来显著增长。根据文化和旅游部数据，2023 年春节假期全国国内旅游出游3.08 亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019 年同期的88.6%。根据交通运输部数据，2023 年春运前24 日（公历1 月7 日至1 月30 日），铁路客运量日均794 万人次，较2022 年春运同期增长36.0%，恢复至2019 年春运同期的81.2%。

    从中长期看，待需求修复完成后，京沪高铁运量仍有增长空间，主要来自三方面驱动：a）长编组复兴号投运；b）发车时刻织密；c）鉴于京福安徽辖线与京沪线建造运营标准统一，后续可对当前趋于流量饱和的京沪线徐蚌段进行分流优化，本线车跨线车结构也有望提升车次配比效率。

    运价端：期待弹性逐步释放

    公司自2020 年12 月开启浮动票价机制，整体实行五档票价及快慢车制度；2021年6 月进一步实行七档票价，同时执行快慢车制度及峰谷制度；2022 年3 月起开放计次票购买，票价市场化程度进一步放开。防疫优化短期阵痛过后，市场需求有望迅速恢复，票价弹性或有望进一步释放。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别-5.33 亿元、114.70 亿元、129.96 亿元，23 年及24 年盈利对应当前股价PE 分别21.02 倍、18.55 倍。依然关注公司中长期量价成长空间，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情反复扰动；京福安徽减亏不及预期；客流恢复不及预期