东方盛虹(000301)事件点评：布局POE及磷酸铁锂 新能源材料业务持续拓宽

事件:

    11 月29 日，公司发布公告，公司三级控股子公司江苏盛景新材料拟投资97.3 亿元建设聚烯烃弹性体（POE）等高端新材料项目，建设期2 年。

    同时，公司公告，公司二级控股子公司湖北海格斯新能源拟投资186.84亿元建设配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目，建设期2 年。

    投资要点:

    投资建设30 万吨/年POE，持续完善光伏胶膜上游材料公司目前拥有EVA 产能30 万吨/年，是全球最大的光伏 EVA 生产企业，同时公司还将建设3 套20 万吨/年光伏级EVA 装置、1 套10万吨/年热熔级EVA 装置，规模优势持续增强。除EVA 外， POE 由于具有较高的水汽阻隔率、耐候性能和抗PID 性能，可以有效地避免PID 现象，提升组件长期可靠性，近年在光伏胶膜中的应用也逐步提升。公司也积极布局POE 材料， 2022 年9 月，公司800 吨/年POE 中试装置一次性开车成功，产出合格产品。同时，公司三级控股子公司还拟投资97.3 亿元建设聚烯烃弹性体等高端新材料项目，其中包括20 万吨/年α-烯烃、30 万吨/年POE、30 万吨/年丁辛醇、30 万吨/年丙烯酸及酯、24 万吨/年双酚A 等装置，项目的建设将进一步完善公司在光伏胶膜上游材料的布局，助力公司成为国内少数同时具备光伏级EVA 和POE 两种主流光伏膜材料量产能力的企业；同时也将有效提升公司盈利水平，项目投产后预计可实现营收135.79 亿元，年均利润总额17.39 亿元。

    布局磷酸铁及磷酸铁锂，积极切入电池材料

    公司拟通过二级控股子公司湖北海格斯投资186.84 亿元建设配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目，积极切入电池材料领域。其中，项目将建设180 万吨/年选矿装置、80 万吨/年硫磺制酸装置、40 万吨/年湿法磷酸装置、28 万吨/年湿法磷酸净化装置、50 万吨/年磷酸铁装置、30 万吨/年磷酸铁锂装置，实现从磷矿到磷酸铁锂的全产业链布局。同时，项目还将建设年产10 万吨/年水溶肥装置、50 万吨/年专用复合肥装置、100 万吨/年路基材料装置、100 万吨/年水泥缓凝剂装置、2 万吨/年无水氟化氢装置等，充分利用各类副产物，积极拓宽产业范围，实现资源价值的不断增值。通过该项目的建设，公司将业务布局从光伏材料进一步拓宽到锂电材料，促使公司向世界级新能源新材料高新技术产业集群转型；同时，建成后该项目预计可实现年销售收入561.46 亿元，年均利润总额33.75 亿元。

    炼化项目逐步达产，深加工项目持续布局

    公司1600 万吨/年盛虹炼化一体化项目产品结构优势明显，化工品占比高达69%，目前已经进入芳烃装置投料开车阶段，乙烯及下游装置也即将开车，完成全流程的打通。公司还积极进行深加工项目的布局， 2# 100 万吨/年乙二醇及40/25 万吨/年苯酚/丙酮装置预计2022 年底至2023 年初投产。同时，公司拟投资60.34 亿元建设POSM 及多元醇项目，主要包括50.8 万吨/年乙苯装置、20/45 万吨/年POSM 装置、11.25 万吨/年PPG 装置、2.5 万吨/年POP 装置；拟投资74.71 亿元建设可降解材料项目（一期）工程，主要包括34万吨/年顺酐装置，30 万吨/年BDO 装置和18 万吨/年PBAT 装置，目前都积极推进中，预计2024 年达产。公司还拟通过三级控股子公司江苏盛景新材料建设30 万吨/年丁辛醇、30 万吨/年丙烯酸及酯、24 万吨/年双酚A，充分利用炼化向下自有基础化工品，延伸产业链，不断提升产品附加值，增强公司综合竞争实力。

    盈利预测和投资评级 预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为25.05、86.39、129.54 亿元，EPS 为0.40、1.39、2.08 元/股，对应PE 为33、10、6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅波动、原油价格大幅震荡。