移远通信(603236)：海外业务加速扩张 盈利能力持续提升

事件：公司发布2022 年度业绩预告，预计2022 年实现营业收入142 亿元左右，同比+26.09%；预计实现归母净利润6 亿元左右，同比+67.57%。2022年公司预计实现扣除非经常损益的净利润4.7 亿元左右，同比+40.15%。

    疫情扰动下公司新业务加速扩张，海外占比提升。得益于其全球化战略布局，海外营收增长较快，占2022 年公司收入比超50%，对比2021 年的44.13%，占比提升。单季度来看，预计公司22Q4 单季度营收40.64亿元，同比+7.34%，环比22Q3+17.90%。Q4 单季度营收增速低于上半年，我们预计主要由于疫情等因素导致国内业务短期承压。

    2022 年公司归母净利率相比去年提升1.05pct，规模效应持续显现。预计公司2022 年归母净利率为4.23%，相比2021 年有较大提升，主要来源于公司通过自动化产线、自建工厂等方式有效降本，及规模效应。单季度来看，预计公司22Q4 单季度实现归母净利润1.64 亿元，同比+35.54%，环比22Q3+3.14%。非经常性损益来看：预计2022 年公司非经常性损益对净利润的影响金额为1.3 亿元左右，主要来自政府补助及投资收益，高于2021年的0.23 亿元。

    车载、GNSS 持续推进，静待需求恢复。公司多项前沿技术储备产品已量产/待量产，2022 年其AG18C-V2X+多频GNSS 产品已获得全球头部车企定点，并成功开发可实现多AP 应用场景的5G+Wi-Fi6 整体解决方案，满足无人机、矿车等厘米级/分米级定位需求。伴随疫情放开，以及2023 年消费电子产业链存货出清见底，公司需求有望回暖。

    投资建议：考虑到宏观环境影响，我们下调盈利预测，预计2023/2024 年，公司营业总收入分别为193.12/258.87 亿元，归母净利润分别为8.43/11.50亿元（此前为9.82/13.90 亿元），对应PE 为26/19X。维持“增持”评级。

    风险提示：车载模组不及预期；海外CPE 扩展不及预期；市场竞争加剧。