用友网络(600588)：疫情影响业绩放缓 国产化机遇下大客户优势突出

公司发布2022 年度业绩预告，新冠病毒感染高峰影响22Q4 业绩，进而拖累全年增速；预期23 年公司经营活动能够恢复，业绩将迎拐点。公司大客户优势显著，目前信创加速，央国企市场国产化替代需求提升，公司相关业务空间广阔。

    长期来看，公司产品成熟度提高将提升研发效率，生态建设加强提升交付效率，进而带来公司业绩提升。

    事件：公司发布2022 年度业绩预告，公司2022 年预计实现归母净利润2.00-2.20 亿元，同比下降68.90%-71.70%；实现扣非归母净利润0.85-1.05亿元，同比下降74.1%-79.0%。

    疫情影响22Q4 业绩，预期23 年公司经营将全面恢复，业绩将迎拐点。公司Q4 单季度预计实现归母净利润7.40-7.60 亿元，同比增长27.32%-30.76%；扣非归母净利润6.25-6.45 亿元，同比增长7.25%-10.69%。通常公司Q4 单季度收入及利润占全年比重较大，但22Q4 受疫情影响，项目的签约及交付均出现延期，导致收入及利润确认推迟，拖累全年业绩增速。随着疫情缓解，预期2023 年公司经营活动能够恢复，2022 年延期订单将陆续交付，带来公司业绩提升。

    信创及国产化替代机遇下，公司大型企业客户业务优势突出。2022 年信创政策力度持续加强，行业信创推进节奏明显加快，以央国企为首的大型企业客户ERP 信创及国产化替代需求提升。根据公司新闻及公告披露，产品层面，用友已完成从芯片、服务器、操作系统、数据库及中间件、云平台到上层应用的信创全栈适配；客户层面，公司已签约中粮集团、中国化学工程、中咨公司等央国企客户，大型企业市场客户基础坚实。在信创及国产化替代机遇下，公司一方面拓展存量的SAP 及Oracle 国产替代市场，另一方面拓展大客户新的数字化需求带来的增量市场，基于公司在以央国企为首的大型企业市场的客户及产品优势，预期公司大型企业市场将加速推进。

    预期产品成熟度提升将能提高研发效率，生态建设加强提升交付效率，带来公司业绩提升。公司近年紧抓信创及国产化替代机遇，持续投入研发，推出YonBIP 等标杆产品，随着产品成熟度提升，产品规模效应逐步显现，研发效率稳步提升，公司盈利能力将持续加强。此外，公司持续建设生态，培养专业服务生态伙伴的交付能力，提升实施交付效率，带来订单和收入的增长；随着未来公司实施与定制化开发交付的分签比例加大，高毛利的订阅/许可/平台收入占比将有所提升，进而提高公司的盈利质量。

    维持“强烈推荐”投资评级。预期2023 年公司经营活动能够恢复，业绩将迎拐点；以央国企为首的大型企业客户的信创及国产化替代需求提升，公司大型企业市场将加速推进；长期产品成熟度提升和生态建设加强将带来业绩提升。

    预计2022-2024 年公司归母净利润2.08/7.75/12.14 亿元，维持 “强烈推荐”

    投资评级。

    风险提示：研发进度不及预期；云业务进展不及预期；宏观环境变化风险。