中炬高新(600872)：大额减值计提导致业绩预亏 2023年轻装上阵

事件

    公司发布2022 年业绩预亏公告，2022 年预计实现归母净利润-3.14至-6.14 亿元，同比下降142.32%至182.75%；扣非归母净利润5.56亿元，同比下降22.60%。其中，22Q4 预计实现归母净利润-7.33 至-10.33 亿元，同比下降295.27%至375.22%；扣非归母净利润1.53 亿元，同比下降58.01%。剔除未决诉讼计提预计负债影响，2022 年预计实现归母净利润5.86 亿元，同比下滑21.02%，其中22Q4 实现归母净利润1.67 亿元，同比下滑55.42%。

    计提减值导致业绩亏损，后续财务处理需等待诉讼判决2022 年归母大幅下滑主要系公司与工业联合土地纠纷，判令公司赔偿名下的工业用地共计16.73 万平方米、返还原告购地款0.33 亿元、赔偿原告损失6.02 亿元，并支付相关土地物业过户税费诉讼费等相关费用，出于谨慎性选择，公司针对未决诉讼拟计提预计负债共计9-12 亿元，将减少2022 年归母净利润9-12 亿元。目前诉讼尚未判决，若胜诉或和解，大额减值有望转回，后续财务处理仍需持续跟踪。

    成本压力+房地产规模收缩，2022 年利润承压

    收入端，22Q4 美味鲜收入同比约持平，房地产收入大幅下滑（根据公司公告，21Q4 存在大额房地产销售收入确认且净利率近40%，22Q1-3 房地产收入约2 亿元，净利率约20-25%，22Q4 房地产收入确认较少），我们预计全年美味鲜收入约7%左右增长。成本端，大豆价格持续高位，22Q4 美味鲜成本压力持续，净利率水平或与前三季度接近，叠加房地产利润同比大幅收缩，综合导致22Q4 净利润有较大下滑。

    展望2023 年，我们预计在餐饮复苏/渠道下沉/区域开拓之下，收入端有望实现10%左右增长，随着成本下行，净利润修复可期。同时股东变动靴子落地，估值压制有望解除。

    投资建议：

    我们预计公司2022 年-2024 年收入分别为53.9、59.8、66.3 亿元，净利润分别为-3.5、8.2、10.5 亿元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为46.87 元，相当于2023 年45x 的动态市盈率。

    风险提示：宏观经济及政策风险，食品安全问题