三一重工(600031)：22年业绩承压 23年趋势向好

事件：公司发布2022 年业绩预告，全年预计实现归母净利润40-46亿元，同比下降66.76%-61.77%。经测算，预计Q4 单季度实现4.03-10.03 亿元，同比扭亏为盈（去年同期为-5.33 亿元），环比Q3下降58.14%至增长4.18%。

    行业需求疲软，业绩下滑明显。2022 年公司业绩下滑主要原因为：1）国内工程机械行业处于下行周期，叠加宏观经济增速放缓、新冠疫情反复等原因，需求大幅减少；2）公司坚持“两新三化”，持续加大产品与技术的研发投入；3）加大对经销商的帮扶力度，加大市场渠道及服务投入等。

    多重利好因素支撑，公司2023 年趋势向好。1）自2021 年4 月开始，工程机械行业国内下行周期开始，至今已持续接近两年，同时，政策面持续发力，基建、地产宽松有望带动需求迎来边际改善，2023 年行业继续下行空间有限；2）出口高增长（公司第一大业务板块挖掘机，2022 年行业出口销售10.9 万台，同比增长60%），从营收来看，2022年公司前三季度出口业务营收占比已经达到43.74%以上，预计2023年将会继续提升，有望平滑国内下行周期；3）电动化趋势明显，且单机价值量更高，公司作为电动化产品布局头部企业，有望凭借电动化产品进一步提升核心竞争力。预计上述因素会对公司2023 年收入及利润增长形成积极影响。

    盈利预测与投资建议：预计2022 年-2024 年公司营业收入分别为777.66 亿元、870.39 亿元、1008.43 亿元，归母净利润分别为43.85亿元、63.07 亿元和90.30 亿元，对应EPS 分别为0.52 元、0.74 元和1.06 元，维持“买入”评级。

    风险提示：国内工程机械行业出现下滑、海外出口增长不及预期等。