文章来源 |东高科技高级投资顾问尹鹏飞接受《第一财经》采访：《公募“逆势”调仓半导体：减持绩优设备企业，增持绩差设计公司》
半导体板块内部调仓出现分化，2022年四季度半导体设备、材料板块遭公募大幅减仓，而半导体设计板块则被底部加仓。
公募们的调仓路径似乎和个股业绩表现正好相反。近期公布的年度业绩预告显示，遭公募大幅减仓的半导体设备板块中，多家上市公司业绩预喜；而在公募大幅减仓的半导体设计板块中，则有多家上市公司业绩预减或首亏，且不乏韦尔股份（603501.SH）、卓胜微（300782.SZ）等业绩大幅爆雷的个股。
减持绩优、增持绩差企业
中金公司研报显示，2022年第四季度公募基金半导体仓位达5.56%，环比增长0.11个百分点，澜起科技（688008.SH）、卓胜微等个股获增持较多。
然而，并非所有半导体子领域都获得了公募机构的青睐增持，半导体板块内部仓位表现已出现分化，前期高配、但2023年预期降速且受海外影响较大的半导体设备及材料板块遭大幅减仓，获基金底部加仓布局的，主要是预期复苏的半导体设计板块。
一方面，广发证券(考察对象为公募基金主动偏股+灵活配置型基金)数据显示，半导体材料、设备配置比例分别下滑0.2pct（百分点）、0.6pct至0.3%、0.8%。
另一方面，数字芯片设计、模拟芯片设计则获得公募机构大幅加仓，配置比例分别上行0.2pct、0.3pct至2.7%、1.2%，超配幅度分别为106.3%、191.2%。
公募们的调仓路径似乎和个股业绩表现正好相反。Choice数据显示，在近期公布业绩预告的17家半导体设备、材料企业中，1家“首亏”、1家预减、2家“略增”、13家“预增”。
产能利用率、出口管制是主因
在部分基金经理四季报中，对于上述“买入设计卖出设备”的调仓做出解释。
华夏复兴混合基金经理周克平对于上述趋势在四季报中表示：“我们将避开一切‘高景气’行业，所谓需求端有强制买单的行业，比如俄乌冲突导致的光伏储能还有半导体设备材料，转而拥抱经济复苏方向，核心集中在汽车尤其是新能源汽车产业链，半导体中的半导体设计。”
博时荣丰回报三年基金经理黄继晨表示，鉴于美国升级对中国“硬科技”的限制和打压，基于对23年国内晶圆厂扩产节奏放缓的担忧，他在四季度“大幅减仓半导体设备和零部件板块”。
对于半导体设备端被公募砍仓的原因，东高科技高级投资顾问尹鹏飞对第一财经记者表示：“半导体板块出现分化是很正常的走势。首先2020年开始的晶圆制造厂商大规模扩产，到去年的8月份基本告一段落，随着晶圆制造厂商的产能利用率开始提升，但是对于设备的需求没有明显的放量动作。国内的半导体设备基本对应的都是28纳米以上，中芯国际为首的采购招标已经在去年半年报开始很清楚的显示递减，对于靠估值较高，需要靠预期支撑的半导体设备厂商，除了少数几个在三代半导体和14纳米以下的公司价值凸显，多数的公司公募减仓也就理所当然。”
“存货减值不是问题”
第一财经记者注意到，2022年年报中，大部分半导体设计公司都出现了存货减值问题，导致短期业绩压力比较大。
1月18日晚，射频芯片龙头股卓胜微披露业绩预告，预计2022年全年营收同比下降20.59%，净利润同比下降47.26%~57.23%。
再早之前，1月13日晚间，千亿市值芯片龙头韦尔股份发布了一则2022年度业绩预减公告，称公司归属于上市公司股东的净利润为8亿元至12亿元，较上年同期相比下降73.19%到82.13%。扣非净利润为9000万元至1.35亿元，同比下降96.63%到97.75%。
存货减值风险皆是这两家头部半导体设计巨头业绩暴雷的原因。
卓胜微在公告中表示，由于消费电子需求不及预期，公司基于谨慎原则对存货进行减值测试，导致报告期内存货减值损失增加。
而韦尔股份预计2022全年计提的存货跌价准备为13.4亿至14.9亿元。更为致命的是，这家IC大厂的库存水平并未见顶。机构普遍预计，其存货水平有望在1-2个季度内达到峰值，或在今年二季度回归正常。
存货压力的缓解和下游消费景气度的提升息息相关，至少从目前来看，后者还是一个未知数。
尹鹏飞对记者表示，芯片设计公司已在去年三季度出现库存高点，2022年年报业绩爆雷严格来说不是坏事，因为基本都是一次性的高库存减值的集中计提，对于公司未来消化库存有一定的好处，一般来说库存的消化周期会在1~2个季度结束，低库存的拐点来临应该在2023年的二季度，业绩的拐点也会在二季度出现。
