新年伊始，政策督促下开门红值得期待。
具体来看，我们预计1月CPI同比1.9%，PPI同比-0.6%；1月出口同比-16.56%，进口同比-23.35%；1月新增信贷4.2万亿元，新增社融5.54万亿元，M2同比约12.1%。
经济边际回升，但也并非高枕无忧，资产负债表修复并非一蹴而就。从PMI数据来看，与去年1月相比，当前生产、就业仍有一定压力，经济结构分化较为明显；后续经济进一步修复的斜率有待观察。
政策刺激依旧是关键。PMI数据之后，信贷社融最为重要。目前看1月信贷较为强劲。
对于债市，我们仍然强调两会前政策引领下预期的变化，以及社融和PMI的表现。票据利率持续走高，我们预计信贷开门红成色较足，2月或成为本轮社融触底反弹的拐点。
总体上，现阶段复苏交易难证伪。预计长端利率向上调整概率较高，不排除破3%可能性，收益率曲线趋于陡峭化。
风险提示：疫情超预期蔓延，财政力度不及预期，货币政策收紧。
