永和股份(605020)：电化学储能新规即将实施 全氟己酮将供不应求

事件:近日,国标《电化学储能电站安全规程》正式发布,该标准将于2023年7 月1 日实施,在其中的消防安全要求方面,目前使用的七氟丙烷灭火介质不具备绝缘性无法防复燃,无法达到模组级灭火需求,从而可能在未来的储能电站中无法使用。我们认为在新国标要求实施后,储能电站中最佳备选的灭火剂是全氟己酮。

    传统灭火剂无法满足国标要求,全氟己酮是最优可选替代。2022 年12 月30日,国家标准《电化学储能电站安全规程》发布,文件将于2023 年7 月1日起实施。根据新国标要求,灭火介质应具体有良好的绝缘性和降温性能,能扑灭电池火灾和电气设备火灾,且防止复燃。目前储能消防常用灭火剂为七氟丙烷,不具备绝缘性无法防复燃。根据新国标要求,每个电池模块宜单独配置探测器和灭火介质喷头,七氟丙烷常温常压下是气态,需储压罐保存,压力介质无法带动显著增多的喷头,因此对七氟丙烷的替代势在必行,现有灭火剂符合新国标的最佳备选是全氟己酮。

    全氟己酮扩产周期长,新国标推行供不应求。全氟己酮扩产受环评安评影响,周期至少1.5-2 年,且新消防药剂厂商通过认证需要0.5-1 年,新进入者时间成本极高。目前行业仅有浙江诺亚、中化蓝天、利化新材料合计7000 吨有效产能,年内新增扩产仅有永和股份4000 吨,预计Q3 投产,传统领域每年6000吨左右需求。根据调研,23-25 年电化学储能装机量预计分别为30、60、90GWH,每GWH 对应全氟己酮需求约为75 吨,23-24 年全氟己酮总需求预计为7125、11100 吨,供不应求

    公司已完成氟化工全产业链覆盖,未来将聚焦于拥有更高附加值的含氟高分子材料业务。不同于传统氟化工企业,公司发展方向聚焦于高附加值的含氟聚合物精细化工领域,目前拥有1.28 万吨含氟高分子材料,在建3 万吨,未来每年含氟聚合物业务营收复合增速有望达100%,同时含氟高分子材料业务预计将在公司业务中占比超过70%。公司含氟聚合物产品国内领先,能够逐步替代国外先进产品。FEP 产品产能4200 吨,产品供不应求,单价普遍10万元/吨以上,下游主要为通信电缆,已经实现出口,是国内为数不多的能够符合欧洲标准的产品;PFA 产品单吨价格超过20 万元,主要用于特种气体容器内衬,受益于国内特种气体产能增加,需求也在快速提高;HFP 产能投产后将是国内最大产能规模,高端氟聚合物、四代制冷剂、液态冷却液都将以此为原材料。我们预计公司部分产能将于四季度逐步投产,明年即可贡献利润。同时公司还储备多个含氟聚合物新产品,未来邵武基地投产后,是公司含氟聚合物的主要生产基地。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2022-2024 年收入分别为39.53 亿元、55.62 亿元和78.66 亿元,归母净利润分别为3.13 亿元、7.25 亿元和9.24亿元,EPS 分别为1.15 元、2.68 元和3.41 元。当前股价对应PE 分别为42.1倍、18.1 倍和14.2 倍,维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:制冷剂涨价不及预期、产能投放进度低于预期。