舍得酒业(600702)：舍得2023：蓄势待发 顺势而为

本报告导读：

    舍得渠道压力缓解，团队基础更扎实，具备业绩修复基础；新周期成长逻辑回归，舍得配置价值凸显。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，上调目标价至212 元。下调22-24 年盈利预测，预计期内EPS 分别为4.61 元（-1.17 元）、5.60 元（-0.43 元）、7.26 元（-0.42 元）；考虑到白酒复苏预期下估值先于业绩抬升，参考同类型企业估值，给予23 年38 倍动态PE，上调目标价至212 元（前值180.9 元）。

    新春蓄势待发，2023 舍得顺势而为。白酒复苏迈入第一阶段，消费场景回补驱动销售改善，舍得渠道压力缓解；2023 年公司将延续沱牌、舍得双核心战略，上半年舍之道、沱牌六粮等性价比单品有望继续发力，伴随经济迈入上行阶段，下半年品味舍得恢复放量，公司业绩弹性有望修复。

    激励落地，交接有序，舍得团队基础更扎实。我们认为，复星对舍得的管理持续优化，且股份公司队伍积极性继续强化：公司22 年末针对业务骨干进行股权激励，激励面广且力度到位；23 年初公司对核心管理团队进行任命，在强化复星对舍得管理的基础上最大程度保障团队稳定性，舍得团队基础更扎实，利于捕捉下一阶段复苏机遇。

    新周期成长逻辑回归，舍得配置价值凸显。我们认为，高端化、全国化依旧是成长性源头，舍得仍处在全国化上半程，看好新周期下舍得成长空间；交易层面，次高端筹码结构合理、估值在板块内部处于相对低位，经济复苏预期强化下，舍得等次高端标的配置价值凸显。

    风险因素：经济增速二次探底；疫后经济增长中枢低于预期。